中诚信：2022年上半年全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注_36页_2mb

城投债季度报告总结

核心内容概述

2022年上半年，全国城投债发行总额和净融资额虽维持高位，但增速明显放缓。全国共发行城投债3,913只，总额为28,235.74亿元，分别同比下降5.5%和6.4%。净融资额为9,558.73亿元，环比和同比分别下降23%和19.8%。总体来看，城投债市场在稳增长与隐性债务化解的双重背景下运行，市场关注重点集中在到期偿付压力、区域财力变化、企业经营能力和再融资环境。

主要观点与关键信息

1. 发行与净融资情况

• 全国发行情况：2022年上半年城投债发行规模和净融资额同比下降，但发行仍以公司债和短期融资券为主，短期化趋势明显。
• 评级差异：AAA主体发行和净融资额改善明显，而AA+和AA主体则呈现下滑趋势，AA级别下降尤为显著。
• 行政层级差异：省级城投债发行和净融资额改善明显，园区城投债发行有所上升，而地级市和区县级城投债发行和净融资额均下降，区县级下降幅度更大。
• 区域表现：
  • 江苏：发行规模全国首位，但同比下降17.4%，净融资额大幅下降。
  • 浙江：发行和净融资额均显著下降，区县级城投到期压力较大。
  • 安徽：发行和净融资额表现良好，政府专项债发行提速，助力基建投资。
  • 山东：发行和净融资额基本持平，但净融资额同比下降。
  • 天津：发行规模和净融资额同比上升，但短期化趋势明显。
  • 河北：发行和净融资额环比收缩，但同比改善明显。
  • 内蒙古：经济财政快速增长，但净融资额持续为负。
  • 东北地区：城投债净融资额持续为负，发债规模较小，融资环境严峻。
  • 西南地区：四川和重庆发行和净融资额表现良好，但云南和贵州需关注到期偿付压力。
  • 广西：发行和净融资额持续收缩，需关注再融资情况。
  • 江西：净融资额下降明显，年内到期兑付压力较大。
  • 福建：融资环境良好，净融资额同比增幅明显，到期偿付压力较小。
  • 广东：全国首个隐债清零省份，发行利率较低，但留抵退税政策对财政收入影响较大。

2. 到期偿付压力

• 全国到期情况：2022年内到期城投债规模达1.88万亿元，其中7~9月为年内到期高峰期。
• 区域到期压力：江苏、浙江、天津、四川和广东到期规模较大，其中江苏的到期规模远高于其他地区。
• 行政层级差异：区县级和地级市城投债到期规模高于省级，三四季度区县级和地级市到期规模分别达到2,348.49亿元和2,191.56亿元，地级市到期规模分别为3,340.00亿元和3,183.34亿元。
• 低级别城投债：AA+和AA级别城投债到期压力较大，需关注其再融资能力和债务接续能力。

3. 市场关注重点

• 政策导向：政策面主基调为稳增长，同时继续防范化解隐性债务风险，强调省级统筹和债务管理。
• 再融资环境：弱资质城投债企业再融资能力不足，需持续关注其融资渠道和债务接续能力。
• 区域财力变化：一般公共预算收入和政府性基金收入的结构和总量变化对城投企业经营和偿债有重要影响，尤其是依赖土地出让收入的区域。
• 企业自身实力：城投企业需提升自身经营与业务实力，增强抗风险能力，特别是在经济和财政压力较大的情况下。

4. 二级市场表现

• 收益率波动：中债城投债收益率上半年先上行后大幅下行，整体呈波动式下行态势。
• 利差变化：大部分区域利差收窄，但西北和西南部分地区利差走阔，如甘肃、青海、宁夏、贵州和广西。
• 区域利差：天津、辽宁、山西和新疆利差下行幅度较大，而青海、贵州、宁夏、甘肃和广西利差上行幅度较大。

关键信息汇总

• 发行趋势：全国城投债发行总额和净融资额增速下降，但总体仍维持高位。
• 区域差异：江苏、浙江、山东、安徽、福建、广东等地区表现较好，而东北、广西、江西等地表现较差。
• 到期压力：三季度为到期高峰期，江苏、浙江、天津、四川和广东到期规模较大。
• 再融资能力：弱区域和尾部区域需关注再融资能力和债务接续能力，尤其关注AA+和AA级别城投债。
• 财政影响：疫情和留抵退税政策对地方财政收入造成一定压力，影响城投债的融资能力和偿债能力。
• 企业定位：核心城投企业抗风险能力较强，而尾部平台和依赖土地市场的城投企业需重点关注。

总结

2022年上半年，城投债市场在稳增长与隐性债务化解的双重背景下运行，发行和净融资额增速放缓，但总体仍维持高位。市场关注重点包括到期偿付压力、区域财力变化、企业经营能力和再融资环境。各区域表现不一，江苏、浙江、安徽、福建等地区表现较好，而东北、广西、江西等地面临较大挑战。政策导向和市场环境的变化对城投债市场产生了重要影响，需持续关注其后续发展和风险变化。