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家电集团跨界布局通信业务，有望与上市公司形成良性互动

核心内容

AI算力驱动光通信进入“新摩尔定律”周期

• 底层机制：AI agent 引发算力需求指数级增长，导致数据中心内部互联带宽成为核心瓶颈，推动光通信产业进入“新摩尔定律”周期。
• 市场规模：全球光模块市场正从电信驱动向AI算力驱动转型，预计2029年全球光模块市场规模将达2954亿元人民币，其中数通板块占比达69%。
• 竞争格局：光模块市场呈现“一超多强”格局，中际旭创占据领先地位，纳真科技以2.9%的市场份额位居第五，国产替代进程持续深化。

家电企业跨界布局光通信赛道

• 海信集团：通过纳真科技切入光模块制造，同时通过海信视像控股乾照光电卡位VCSEL/MicroLED光芯片与CPO技术。
• 安孚科技：以产业投资方式战略入股苏州易缆微，布局硅光异质集成薄膜铌酸锂芯片。
• 共性：家电企业利用主业的稳定现金流支持硬科技投入，在AI算力产业链中寻找“第二增长曲线”。

主要观点

技术趋势

• 光模块迭代周期由4年缩短至2-3年，800G/1.6T产品需求激增。
• 光芯片成为下一代光通信的基础推动者，技术壁垒向自主设计、先进封装等3.0时代演进。
• 硅光集成、LPO、CPO等新技术加速落地，解决高带宽需求与功耗、密度瓶颈问题。

企业布局

• 纳真科技：作为海信系“光模块战舰”，2025年收入达83.6亿元，数通业务占比提升至65.5%，1.6T产品进入验证阶段。
• 乾照光电：海信视像控股其26.19%，布局VCSEL与Micro LED光芯片，2025年营收达34亿元，但毛利率仍处调整期。
• 易缆微：安孚科技参股8.51%，专注硅光异质集成薄膜铌酸锂芯片，已实现中试线投产，有望成为AI算力中心核心器件。

关键信息

投资建议

• 海信家电：未评级
• 海信视像：增持
• 行业评级：看好（维持）

财务与战略

• 纳真科技：2025年营收83.6亿元，毛利率10.4%，光芯片业务仍处于战略亏损阶段。
• 乾照光电：2025年营收34亿元，毛利率15.2%，VCSEL与Micro LED业务进入商业化阶段。
• 易缆微：中试线已通线，2026年H2完成二轮验证，预计实现规模化量产。

风险提示

• 产品研发及技术迭代风险
• AI算力资本开支不及预期
• 国际贸易摩擦及关税风险
• 光芯片良率提升不及预期
• 客户集中度风险

投资标的与战略协同

产业协同逻辑

• 纳真科技：依托海信集团的全球资源，与海信家电、海信视像形成业务与技术协同。
• 乾照光电：通过海信视像的协同，实现从传统LED芯片向VCSEL、Micro LED光芯片的转型。
• 易缆微：借助安孚科技的消费电池主业现金流，与东山精密、索尔思光电形成产业链闭环。

技术与市场展望

• 2026年将成为1.6T光模块规模商用元年，全球需求预计达860万-2000万只。
• 乾照光电2025年VCSEL光通信芯片送样，有望2026年形成订单。
• 易缆微单波400Gbps差分调制芯片实测性能领先，有望成为3.2T光模块核心器件。

证券分析师

• 曲世强：S0860525100004，qushiqiang@orientsec.com.cn，021-63326320
• 李汉颖：S0860525100006，lihanying@orientsec.com.cn，021-63326320

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总结

家电企业正加速向光通信与AI算力领域延伸，以成熟主业的现金流支撑硬科技投入，寻找“第二增长曲线”。海信系通过纳真科技与乾照光电布局光模块与光芯片赛道，安孚科技通过参股易缆微进一步强化“电+光”协同。光通信行业正经历从电信驱动向AI算力驱动的结构性转变，技术壁垒向光芯片自主设计、先进封装等3.0时代演进，未来数通市场将成为增长主力。尽管存在技术、市场与政策等多重风险，但整体行业前景向好，投资价值凸显。