20250531-五矿期货-铜周报_价格重心趋于下移_42页_4mb

价格重心趋于下移 - 铜周报总结

核心内容概览

本报告分析了2025年5月31日铜市场周度表现，涵盖供应、需求、库存、期现市场、利润库存及资金端等多维度，指出铜价整体呈现重心下移的趋势，主要受供需关系、美元指数、全球制造业PMI及市场情绪影响。

主要观点与关键信息

01 周度评估及策略推荐

• 供应：铜精矿现货加工费企稳，粗铜加工费环比上升，冷料供应边际宽松。智利4月铜产量同比增长13.5%至46.4万吨。
• 库存：三大交易所库存环比减少2.0万吨，其中LME库存减少1.5万吨，COMEX库存增加0.5万吨，上海保税区库存减少0.8万吨。沪铜现货升水170元/吨，LME现货贴水20美元/吨。
• 进出口：电解铜进口亏损扩大，洋山铜溢价回落。4月我国精炼铜进口量30.0万吨，净进口量22.2万吨，同比减少22.9%。
• 需求：下游精铜杆企业开工率回升，废铜制杆企业开工率继续回升，但整体需求仍偏弱。
• 估值与驱动：铜价估值转为中性偏空，驱动因素包括铜精矿加工费企稳（中性）、美元指数反弹和全球制造业PMI走弱（偏空）。
• 价格预测：预计铜价重心下移，沪铜主力运行区间参考76500-78200元/吨，伦铜3M参考9350-9600美元/吨。

02 期现市场

• 价格走势：沪铜主力周跌0.24%，伦铜周跌1.22%至9497美元/吨。
• 基差：国内现货升水偏稳，LME现货贴水扩大。
• 市场结构：沪铜Back结构收缩，伦铜Back结构扩大。
• 进口盈亏：铜现货进口亏损扩大，沪伦比值延续下滑。

03 利润库存

• 加工费：进口铜精矿粗炼费TC报-43.6美元/吨，企稳。
• 硫酸价格：华东硫酸价格持平，对冶炼收入有正向提振。
• 库存变化：三大交易所库存加总41.9万吨，环比减少0.2万吨。上期所库存增加，LME和COMEX库存减少。
• 进口来源：4月我国铜进口来源中，刚果（金）、赞比亚、乌兹别克斯坦、中国大陆、波兰比例上升，智利、俄罗斯、韩国比例下降。

04 供给端

• 产量：2025年5月中国精炼铜产量113.8万吨，环比小幅增加；4月产量125.4万吨，同比增长9%。
• 进口量：4月我国铜矿进口量292.4万吨，同比增长24.5%；未锻轧铜及铜材进口量43.8万吨，环比减少3.2万吨。
• 出口量：4月我国出口精炼铜7.8万吨，环比增加1.0万吨。

05 需求端

• 消费结构：全球电解铜消费中，电力设备、汽车、空调、洗衣机等需求增长，彩电、冰箱、冷柜需求下降。
• 国内需求：4月房地产数据偏弱，新开工、施工、销售、竣工面积均同比下跌。精铜杆开工率提升，废铜制杆开工率下降。
• 行业开工率：漆包线、电线电缆开工率抬升，铜管、黄铜棒、铜板带、铜箔开工率季节性波动。

06 资金端

• 持仓变化：沪铜总持仓环比增加4218至1061636手，近月合约持仓减少。
• 基金持仓：CFTC基金净多持仓比例提高至8.6%，LME投资基金多头持仓占比回升。

总结

• 市场趋势：铜价重心下移，国内商品氛围偏弱，海外贸易局势反复。
• 供需分析：供应端原料紧张略有缓和，但需求端消费韧性减弱。
• 库存与基差：全球显性库存延续减少，基差维持偏稳，但LME现货贴水扩大。
• 进口与出口：铜进口亏损扩大，出口量环比增加，但整体趋势偏弱。
• 资金面：多头持仓增加，但市场情绪仍偏弱，整体看空。

附注

• 本报告由五矿期货有限公司发布，基于可靠数据来源，提供客观分析与观点，不构成买卖建议。
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