20260323-银河期货-铜周报_地缘政治风险增加_铜价重心下移_24页_1mb

铜周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了铜价走势、铜矿供应、废铜市场、精铜消费、价差与比值、以及相关产业数据，揭示了当前铜市场面临的多重压力与潜在机遇。

主要观点

• 铜价承压：受地缘政治风险增加、美联储降息预期减弱及美元走强影响，铜价重心下移，最低跌至92000元/吨下方。
• 铜矿供应紧张：全球铜精矿产量同比小幅增长，但非美地区库存增加，导致进口比值维持在1.125-1.14区间，进口窗口难以有效开启。
• 废铜市场：废铜供应不足，贸易商捂货情绪加重，废铜价格高企，对精铜企业利润形成冲击，废铜周度贸易商仅为往年同期水平的50%。
• 精铜消费：下游企业复工复产持续推进，叠加铜价回调，采购意愿增强，订单活跃度提升。同时，美国电网升级需求推动铜消费。
• 库存情况：国内外铜库存均处于累库阶段，comex库存较去年同期增加50万吨，LME库存增加至34.2万吨，高库存对铜价形成压制。
• 铜杆与铜箔开工率：铜杆开工率回升，铜箔行业开工率持续攀升，显示下游需求逐步恢复。
• 新能源汽车与电网投资：新能源汽车销量虽有波动，但整体仍保持较高占比；电网投资完成额同比略有下降，但“十五五”期间投资预计达4万亿元，将提供长期需求支撑。

关键信息

宏观面

• 鲍威尔发表鹰派言论，降息概率降至50%。
• 美伊冲突加剧市场对滞胀与加息的担忧，铜价承压。

铜矿

• 3月20日SMM进口铜精矿指数报-67.32美元/吨，环比下降6.93美元/吨。
• 港口库存减少至51.2万实物吨，较上一期减少0.66万实物吨。
• 2025年中国铜矿砂及其精矿进口量同比增加4.9%。

废铜市场

• 精废价差为-417元/吨，再生铜杆开工率仅为14.82%，显示供应紧张。
• 2025年国内废铜供应量为441.41万吨，同比增长13.45万吨。
• 2025年2月中国废铜进口量为16.79万吨，环比减少27.72%，同比减少13.13%。

精铜消费

• 铜杆开工率回升，电线电缆开工率增加，显示下游需求回暖。
• 铜板带、铜箔、铜管等行业开工率均有不同程度的提升，显示消费端逐步复苏。
• 家用空调产量与销量双增，但出口排产有所下滑，内销增长显著。

产业数据

• 2025年1-12月中国电网投资完成额累计6395亿元，同比增长5.11%。
• 2026年1-2月中国商品房销售面积同比下降13.5%，房屋竣工面积同比下降27.9%。
• 2025年1-12月中国光伏新增装机量317.51GW，风电新增装机量120.47GW。
• 全球新能源汽车销售量在2026年1月同比下降5.99%，美国新能源汽车销量同比大幅下降32.87%。

价格与库存

• 国内铜库存环比减少5.08万吨至52.31万吨，保税区库存减少0.3万吨。
• LME库存增加至34.2万吨，off-warrant库存增加至近10万吨。
• comex库存较去年同期增加50万吨，c1价差跌至负值。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立判断，不依赖本报告进行决策。
• 银河期货不对因使用本报告而产生的损失承担责任。

结论

铜市场短期内面临地缘政治风险与宏观环境压制，铜价重心下移。铜矿供应虽有小幅增长，但非美地区库存增加，进口窗口难以打开。废铜供应不足，价格高企，对精铜企业利润形成冲击。下游消费端逐步复苏，尤其是电网投资与新能源汽车需求，将对铜市场提供支撑。整体来看，铜市场仍处于调整阶段，需关注后续政策与市场变化。