20250928-华泰期货-新能源及有色金属周报_节前备货叠加惜售_现货贴水快速修复_12页_2mb

新能源及有色金属周报摘要 (2025-09-28)

1 市场概况

• 节前备货与下游补库需求结合，推动现货贴水快速修复。
• 周期内外盘铝价出现下跌，市场对四季度海外政策偏向谨慎，但基本面支撑下铝价偏强。
• 氧化铝供应过剩状况持续，库存高企，成本端存在不确定性。
• 铝合金下游需求复苏，但供应过剩，库存偏高。
• 策略面看，铝建议谨慎偏多，氧化铝中性，铝套利建议正套。

2 主要品种数据与分析

2.1 铝

• 价格与升贴水：伦铝收盘2649美元/吨，沪铝主力20745元/吨，华东现货贴水收敛至0元/吨，部分地区转升水。
• 供应：建成及运行产能稳定，行业开工率高企（98.25%），电解铝成本高企（16268元/吨），利润约4502元/吨。
• 需求：铝棒、铝板带箔产量略有增长，龙头企业开工率普遍上升，消费端逐步修复。
• 库存：国内社会库存61.7万吨（环比降），处于偏低水平；LME库存51.77万吨。基本面去库虽存在节前补库因素，但绝对值低位提供支撑。
• 展望：预计短期盘面价格维持偏强；关注节后社会库存变化。

2.2 氧化铝

• 价格与成本：主力合约收于2901元/吨，进口矿价格FOB约323美元/吨。国内现货价差地区间明显。边际现金生产成本高价企业取决于进口矿，国产矿成本仍处偏低。铝土矿价格波动大，几内亚发运量月环比可能变化，而罢工影响仍在。
• 供应与需求：供应端维持过剩格局，库存仍在快速累积。
• 策略：氧化铝供需过剩，盈亏趋于平衡，价格边际支撑较强，下跌空间有限。

2.3 铝合金

• 价格：期货主力收于20325元/吨，民用生铝采购价16000元/吨，ADC12理论利润在177元/吨。
• 供需：下游消费复苏，但整体供应过剩，社会库存偏高。
• 展望：受宏观扰动偏多，铝锭价差的季节性收敛性受阻。

3 投资策略

• 单边：铝（谨慎偏多），氧化铝（中性），铝合金（观望）。
• 套利：铝（跨期正套）。