20250928-招商期货-原木周报_现货整体平稳运行_26页_1mb

期货研究报告摘要：商品研究 - 原木

报告标题：2025年9月28日周报
撰写人：招商农业-李依穗
核心观点：现货整体平稳运行，建议观望。

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1. 市场表现

• 原木期货主力合约11合约收于808.5元/方，周涨幅0.56%。
• 现货价格平稳：山东3.9米中A辐射松现货价750元/方（基差-79元/方），江苏4米中A辐射松现货价770元/方（基差-59元/方）；云杉类原木现货价格持平。

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2. 供给与库存

• 库存变化：中国北美材原木库存9万方（环比减1万方），辐射松原木库存235万方（环比减4万方），云杉原木库存20万方（环比减1万方）。
• 进口量下滑：进口依存度降低，新西兰为主要供应国，占原木进口的70%-80%。
• 港口出库：全国原木港口日均出库7万方，山东和江苏分别为3万方，出库量环比小幅增加。

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3. 需求与基本面

• 需求信号：下游需求未见明显改善，贸易商挺价意愿强。
• 基本面总结：全国港口库存略有下降，供需矛盾不突出，现货价格围绕800元/方波动。
• 进口利润：进口成本高于国内现货价格，进口亏损持续。

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4. 价格与基差

• 价格波动：期货主力合约价格区间震荡，现货基差整体偏弱。
• 价差变化：辐射松进口利润为负，市场进口积极性较低。
• 图表分析：辐射松与云杉现货价格走势平稳，基差波动较小。

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5. 风险与策略

• 风险提示：需求改善、宏观面波动及交割风险。
• 交易策略：建议投资者观望，短期内缺乏明确方向。

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6. 基础知识与交割

• 原木分类：分为针叶原木和阔叶原木，期货交割品为针叶原木。
• 交割标准：基准品为辐射松，替代品如云杉和冷杉需升贴水。
• 交割地：基准交割地为山东省，日照港进口量占优。

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总结

本周原木市场整体平稳运行，供需矛盾不突出，现货价格维持稳定，期货市场震荡为主。进口依赖度下降，国内库存逐步减少，但下游需求尚未显著改善。建议投资者短期观望，关注需求变化及宏观风险。