20250521-中原证券-电力及公用事业行业2024年年报及2025年一季报总结_板块防御性突出_水电业绩恒强_19页_1mb

中原证券电力及公用事业行业2024年报及2025一季报总结摘要

行业特性分析

电力及公用事业行业防御性强、经营稳健，抗周期性显著。行业平均每家公司营收与净利润稳步增长，2024年整体营业收入同比增长12%，归母净利润增长68%，但2025年一季度营收同比下降，净利润仍保持正增长。财务方面，行业整体费用率持续下行，现金流充沛，2024年经营活动现金流同比增长1175%，为企业经营提供有力支撑。

核心业务板块表现

• 水电子行业表现最优：毛利率高达54.41%、净利率38.16%，ROE达13.85%，分红比例高，长期稳定回报投资者。
• 发电企业贡献82%归母净利润，其中火电、水电、其他发电子行业贡献最大；环保及水务、燃气板块市场份额逐年提升。
• 核电与新能源板块受市场电价下行影响，业绩增速有所放缓。

个股分化及区域表现

• 区域方面：河南电力行业整体营收同比下降，但净利润增速较高。
• 个股分化：2024年股息率高达2.39%，行业排名靠前；水电、优质电力企业具较强投资价值。

投资展望与建议

维持“强于大市”评级。建议长期关注水电、核电企业。行业估值处于历史低区间，兼具稳定分红和一定成长性。潜在风险包括火电燃料成本波动、水电来水不足、电价下行等因素。

参考指标：

• 日均PE 19.14倍，PB 1.97倍
• 2025年核电核准加速，水电高分红支持力度不变

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（总结963字）