电力及公用事业行业2024年年报及2025年一季报总结：板块防御性突出，水电业绩恒强_19页_1mb

电力及公用事业行业2024年年报及2025年一季报总结

电力及公用事业行业涵盖电力、燃气、供热、环保等细分领域，代表性企业以央企和地方国企为主，共包含225家上市公司。2024年，行业营收和归母净利润在2023年高基数基础上实现正增长，但2025年一季度营收同比下降，归母净利润仍保持增长。行业整体抗周期性强，现金流充裕，财务费用率持续下降，经营性现金流显著改善。2024年经营活动现金流净额达6,243.77亿元，同比增长117.5%，火电、其他发电、电网、环保及水务板块均受益。

行业盈利能力稳定，防御性突出。2024年电力及公用事业指数上涨13.84%，排名行业第十；2025年一季度下跌2.45%，排名第二十二。水电板块表现最强，2024年毛利率、净利率、ROE分别达54.41%、38.16%、13.85%，均同比增长。2025年一季度，水电延续来水偏丰，业绩持续增长，毛利率达50.26%，净利率34.89%。火电因煤价下行叠加电价下调，盈利压力加剧；新能源发电受平价项目与折旧减值影响，业绩增速放缓。

水电板块分红比例和股息率在行业中表现最佳。2024年水电贡献82%的行业归母净利润，近三年平均分红比例达63.33%，远高于其他子行业。截至2025年5月19日，水电股息率29.4%，排名行业第二；火电股息率26.2%，整体行业分红回报处于市场中等偏上水平。公募基金对行业配置比例自2024年三季度起下降，2025年一季度降至22.6%，但水电仍占据行业配置比重70.72%。

河南电力及公用事业企业2024年营收同比下降71.1%，归母净利润增长198.9%；2025年一季度营收再降98.9%，归母净利润下降48.2%。豫能控股作为省内唯一电力上市公司，因发电量和电价提升，归母净利润亏损收窄；城发环境环保业务增长带动净利润，蓝天燃气因燃气价格未及时调整影响营收增速。

投资建议方面，维持“强于大市”评级，关注大型水电、核电企业。行业估值安全，市盈率（PE-TTM）为19.14倍，低于近十年中位数；市净率（PB-MRQ）为17.1倍，处于历史低位。核电享受核准加速红利，2025年已核准10台机组，预计2030年发电量占比将提升至10%。水电凭借高盈利与分红优势，成为长期投资首选。

风险提示包括：火电燃料成本波动、水电来水不及预期、新能源竞争加剧、市场电价下行、运营效率与成本管控不及预期等。行业需应对政策调整及市场环境变化带来的不确定性。