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中国通号（688009）2025年上半年经营分析总结

业绩情况

2025年上半年，中国通信号公司实现营业收入146.65亿元，同比增长2.91%；归属母公司净利润为16.21亿元，同比增长1.34%；扣除非经常性损益的净利润为15.59亿元，同比下降0.11%。其中，第二季度实现收入79.96亿元，同比增长2.71%，归母净利润10.59亿元，同比增长6.46%。

业务分拆表现

• 铁路领域：收入83.24亿元，同比下降7.87%，主要因项目进度差异所致。
• 城轨与海外业务：分别实现营收39.16亿元（同比增长12.85%）和9.44亿元（同比增长55.92%），成为主要增长动力。工程总承包及其他领域营收增长29.93%，主要因前期项目履约进度增加。

财务指标

• 毛利率：2025年上半年整体为28.76%，同比下降0.60个百分点；分业务看，铁路、城轨毛利率略有提升，海外业务和工程总承包业务则因项目结构变化出现下滑。
• 费用率：期间费用率为14.10%，同比略升0.15个百分点。
• 现金流：经营活动现金流净额为-44.05亿元，同比转负为正，剔除财务影响后核心业务现金流净流出收窄。

订单与战略调整

• 新签订单：上半年累计新签合同总额175.68亿元，同比下降16.44%，其中铁路领域和城轨领域分别增长12.64%和26.51%。
• 战略转型：
  • 加速退出低效工程承包业务，市政房建业务新签仅2.12亿元。
  • 开发低空经济业务，自主研发低空智能管控系统，并与紫金山实验室合作成立新公司。

财务预测与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为39.05亿元、43.05亿元、47.17亿元；市盈率（PE）从当前15倍逐步降至12倍，维持“买入”评级。

风险提示

信号系统改造需求不及预期，海外市场拓展风险，宏观经济不确定性。

通过聚焦核心业务和优化结构，公司逐步构建新的增长曲线，海外和城轨业务表现突出，财务稳健。