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2013年11月18日 联讯证券第2013040期总结

核心内容概述

本期报告围绕2013年11月三中全会后的市场走势、宏观经济形势、外汇市场动态及投资策略展开分析，重点指出改革预期与市场实际反应之间的差异，以及当前经济环境下债务问题对市场的影响。

主要观点

1. 市场反弹与结构性行情

• 市场走势：三中全会闭幕后，市场出现先抑后扬的走势，周三大跌1.83%，随后两天反弹。
• 反弹原因：细则发布后，投资者情绪改善，对改革的期待增强，推动部分板块如网络安全、电子支付、影视动漫、航天军工和安防板块领涨。
• 结构性分化：地产、银行和资源类大型国企受冲击较大，而环保、高科技和文化传媒受益明显。
• 未来展望：市场反弹空间有限，结构性行情将延续，需关注细则的后续影响。

2. 反弹的关键是量能

• 技术性反弹：市场在经历两波下跌后出现反弹，可能形成箱体震荡。
• 成交量判断：若下周初成交量不缩减，反弹至2174点区域可能性较大，需日均成交额突破2500亿。
• 板块机会：券商、保险、环保节能、4G主题等板块已调整充分，有建仓机会；部分大消费板块如家电、汽车受增量资金关注，与年报业绩改善相关。

3. 宏观经济解读

• 工业增速放缓：2013年10月工业增加值同比增长10.3%，但进入2014年后增速可能进一步减缓。
• 投资增速趋缓：固定资产投资同比名义增长20.1%，但未来增速将放缓。
• 消费疲弱：社会消费品零售总额增速维持在较低水平，居民收入增长放缓，公共消费受限。
• 货币政策中性：CPI涨幅不高，PPI持续负增长，货币政策保持中性，但实际执行偏紧。
• 债务融资风险：中国经济已出现庞氏特征，企业需借新债还旧债，去杠杆难度大，可能引发经济和金融系统的震荡。

4. 外汇市场扫描

• 美国就业数据：10月非农就业增加20.4万，但消费疲软，就业质量下降，出现“无消费就业”现象。
• 就业与消费关系：低收入行业贡献了大部分就业增长，但消费增长乏力，显示就业质量不高。
• 中国出口数据：海关数据存在噪音，出口增速预计明年一季度可能跌至零附近，受欧美经济疲软影响较大。

关键信息

市场情绪与政策预期

• 市场对三中全会政策的预期较高，但实际细则发布后，投资者情绪一度低迷，随后逐步恢复。
• 三中全会决定未来十年的发展方向，改革全面且难度大，需谨慎把握节奏。

金融与经济风险

• 我国金融系统负债高企，债务融资呈现庞氏特征，可能引发系统性风险。
• 债券市场大幅下跌是近期市场震荡的重要原因，长期国债收益率上升将压制市场利率，影响房地产和银行板块。

外汇与贸易形势

• 美国就业数据虽好，但消费疲软，就业质量下降，可能影响美联储的货币政策决策。
• 中国出口数据存在噪音，实际增速可能不如预期，未来面临较大压力。

投资策略建议

• 短期操作：关注细则带来的结构性行情，重点布局网络安全、电子支付、影视动漫、航天军工等受益板块。
• 中长期布局：券商、保险、环保节能、4G主题等板块调整充分，可考虑选择性建仓；大消费板块中的低价大盘股受增量资金关注。
• 风险提示：需警惕债务压力、货币政策收紧、经济增速放缓等对市场的影响，避免盲目乐观。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、减持四类，依据个股相对基准指数的涨幅预期。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持三类，依据行业整体回报与基准指数的对比。
• 评级参考：投资者应结合自身情况独立决策，不依赖单一评级结论。

风险提示

• 报告内容基于公开信息，不保证准确性和完整性。
• 报告内容可能随时变更，不构成投资建议。
• 投资者应自行承担投资风险，不得依赖报告内容进行投资决策。