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主动ETF元年开启：价值为锚，量化赋能

核心内容概述

2026年6月，证监会宣布支持在沪深交易所推出主动管理ETF，标志着国内ETF市场进入“主动管理”新时代。7月17日，首批18只主动管理ETF申报材料被接收，富国价值优选主动管理ETF位列其中。主动ETF结合了主动管理的Alpha获取能力和ETF的交易便利性，是主动投资逻辑的量化表达，具备攻守兼备、风险收益比更优的特点。富国基金凭借其量化团队的深厚积累和基金经理王保合的丰富经验，成为首批主动ETF的代表之一。

主要观点

• 主动ETF的定义：主动ETF是“主动Alpha”与“ETF形态”的结合，与传统主动基金和被动ETF相比，具有更低的费率、更高的透明度和更高效的交易方式。
• 产品定位：主动ETF适合追求Alpha收益、又希望获得ETF便利性的投资者，尤其在震荡市中，可作为替代部分宽基ETF或高费率主动基金的工具。
• 策略逻辑：富国价值优选主动管理ETF采用PB-ROE策略，通过市净率（PB）和净资产收益率（ROE）的匹配关系判断估值合理性，追求“戴维斯双击”效应。
• 管理人优势：富国基金量化团队成立于2009年，是国内最早的量化团队之一，具备丰富的投研、风控与技术人才。基金经理王保合拥有15年量化投资经验，管理多类ETF产品，业绩表现优异。
• 市场前景：参考海外经验，主动ETF正成为全球资管产品创新的主战场，预计2030年全球主动ETF规模将达4.2万亿美元。国内主动ETF具备先发优势，有望成为资管行业新增长点。

关键信息

产品特点

• 投资目标：跟踪基准并力争超额收益，以中证800指数为业绩基准。
• 交易方式：支持场内实时买卖，资金使用效率高。
• 持仓披露：每日披露申购赎回清单（PCF）与参考净值（IOPV），增强透明度。
• 费率水平：介于传统主动基金与被动ETF之间，具有成本优势。
• 策略优势：PB-ROE策略兼顾下跌防御与上涨进攻，具备穿越周期的能力。

策略解析

• PB-ROE模型：通过市净率与净资产收益率的匹配关系，识别“低PB+高ROE”、“低PB+ROE改善”等价值机会。
• 三步选股法：
  1. 流动性筛选：剔除流动性排名后20%的股票。
  2. 构建优选投资池：通过PB与ROE的回归分析，筛选估值被低估的标的。
  3. 多因子打分优选：以PB-ROE为基础框架，结合AI与多因子模型进行系统化选股。
• 风险控制：采用Barra CNE6风险模型进行暴露控制，实现行业中性化与动态配置。

管理人背景

• 富国量化团队：成立于2009年，是国内最早的量化团队之一，拥有20余人平均从业超十年的团队，覆盖投研、风控、技术全链条。
• 基金经理王保合：任职超15年，管理过多种ETF产品，包括宽基、行业指数增强等，业绩表现稳健，超额收益显著。
• 产品线优势：富国基金在量化增强、指数增强、ETF运营等领域具备深厚积累，形成“基本面+AI”双轮驱动的量化模型。

市场环境与前景

• 国内ETF发展：ETF市场规模已从数千亿元级跃升至数万亿元级，产品类型丰富，投资者群体扩大。
• 主动ETF需求：投资者对“指数之上再加一层Alpha”有普遍需求，尤其在宽基指数长期震荡的背景下。
• 海外市场参考：主动ETF自2008年诞生以来，经历探索期、制度拐点期和规模爆发期，2025年全球主动ETF规模达1.92万亿美元，2026年5月突破2.49万亿美元，实现连续74个月净流入。

风险提示

1. 策略超额收敛风险：PB-ROE策略超额空间受限于市场效率和因子有效性。
2. 策略周期失效风险：在科技股牛市、通缩周期或题材市中，策略可能表现疲弱。
3. 主动ETF结构风险：每日披露持仓可能引发跟随交易，首批试点存在制度调整的不确定性。
4. 市场风险：基金投资于股票市场，受宏观经济、政策变化、市场情绪等因素影响，净值可能波动较大，存在本金亏损风险。

总结

主动ETF作为国内资管行业的新物种，融合了主动投资的Alpha能力和ETF的透明、高效优势，是投资者获取超额收益的全新工具。富国价值优选主动管理ETF作为首批产品之一，采用PB-ROE策略，具备穿越周期的能力，且依托富国基金强大的量化团队和成熟的ETF运营平台，具备显著的先发优势。未来，主动ETF有望成为资管行业的重要增长点，为长线资金提供“主动管理+交易便利”的配置选项。然而，投资者需注意策略的周期性风险和市场波动风险，理性评估产品表现与自身投资目标的匹配度。