主动ETF的海外经验与国内发展路径展望-主动ETF启航-行业财富管理迎新变量_15页_825kb

主动ETF发展分析总结

核心内容

2026年6月17日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布支持在交易所推出主动ETF，沪深交易所同步发布业务指引。主动ETF将基金经理的主动选股和资产配置能力嵌入ETF载体，同时保留ETF的交易便捷、透明度高等特征，产品定位介于被动ETF与传统主动基金之间，增强策略ETF是其前期探索。

主要观点

1. 主动ETF的定义与产品定位
   主动ETF不以跟踪特定指数为目标，而是通过基金经理主动选股和资产配置实现超额收益。相比被动ETF，主动ETF具有更强的主动管理能力；相比传统主动基金，其具备场内实时交易、持仓透明度高、参考净值公开等优势。

2. 国内主动ETF发展现状
   国内主动ETF仍处于初期发展阶段，增强策略ETF是主要探索方向。截至2026年6月30日，国内共有55只增强策略ETF，合计规模约113亿元，仅占非货ETF总规模的0.25%。产品规模向头部集中，管理费率以0.5%为主，主要跟踪中证1000、中证A500、中证500等指数。

3. 美国主动ETF发展经验
   美国主动ETF自2008年推出以来，市场规模迅速扩张。2019年Rule 6c-11出台后，发行效率提升，市场进入加速扩容阶段。截至2025年底，美国主动ETF管理资产规模达1.4万亿美元，占ETF总规模的11%。市场格局呈现头部效应，CR4和CR10分别为45%和70%，Dimensional和J.P. Morgan是主要的领先管理人。

4. 产品特点与策略优势
   美国主动ETF主要集中在量化因子策略、期权收益增强策略和主动固收策略，具有更高的透明度和税收效率优势。相较传统主动基金，其更利于投资者进行估值跟踪和交易。

5. 渠道与市场空间
   美国主动ETF零售渠道以RIA（独立注册投资顾问）为主，占比61%。国内主动ETF中长期市场空间广阔，若占比达到全球10%水平，潜在规模可达5000亿元。

关键信息

• 国内主动ETF政策支持：2026年6月17日，吴清主席宣布支持主动ETF发行，沪深交易所发布相关指引。
• 产品定位：主动ETF结合主动管理能力与ETF交易机制，区别于被动ETF、传统主动基金与LOF基金。
• 首批产品特征：首批主动ETF更适合由兼具主动权益投研和ETF运营经验的基金公司发行，产品设计需每日披露PCF清单，透明度高。
• 美国市场发展：美国主动ETF自2008年推出，2019年后进入快速扩张阶段，2025年底管理资产规模达1.4万亿美元。
• 市场格局：Dimensional和J.P. Morgan是美国主动ETF市场的主要参与者，分别管理2440亿和2060亿美元资产。
• 策略分类：美国主动ETF产品涵盖量化因子、期权收益增强、主动固收等，满足不同投资者需求。
• 国内潜在市场空间：若国内主动ETF占比向全球10%水平靠近，潜在市场规模可达5000亿元。
• 投资建议：主动ETF的推出将带来产品发行、做市、机构交易和投顾配置等环节需求，利好头部公募及具备ETF生态协同能力的券商，推荐中信证券、广发证券和华泰证券，建议关注招商证券和兴业证券。

风险提示

1. 首批产品发行及审批节奏低于预期；
2. PCF披露颗粒度、做市及流动性等配套机制仍待验证；
3. 主动策略业绩表现不及预期，可能影响资金流入和产品扩容。

投资评级

• 证券行业评级：看好
• 推荐券商：中信证券、广发证券、华泰证券
• 建议关注券商：招商证券、兴业证券

总结

主动ETF的推出标志着国内ETF产品向主动管理策略的延伸，具有重要的战略意义。通过借鉴美国经验，国内主动ETF有望在量化多头和收益增强策略上率先突破，逐步形成规模。中长期来看，其市场空间广阔，有望推动证券行业生态发展。然而，产品落地节奏、信息披露机制和业绩表现仍存在不确定性，需持续关注。