20260623-国金证券-基金量化观察_主动ETF制度落地_美国有哪些经验值得借鉴_17页_2mb

国内主动ETF制度落地与美国经验研究总结

核心内容

2026年6月17日，证监会主席吴清宣布支持在交易所推出主动ETF，沪深交易所随即发布相关业务指引，标志着国内主动ETF从制度讨论进入产品落地阶段。主动ETF是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为目标、使用标的证券、现金或其他对价进行申购赎回，并在交易所上市交易的开放式基金。

主要观点

• 主动ETF与增强策略ETF的区别：主动ETF更强调基金经理的主动管理能力，而非以跟踪指数为主；增强策略ETF则以指数为基础，通过有限的主动偏离获取超额收益。
• 美国经验：美国主动ETF的发展经历了从个案豁免验证到通用规则建立的阶段，2019年Rule 6c-11成为关键制度拐点，推动其快速扩张并进入主流化阶段。
• 国内发展展望：国内主动ETF将优先从头部基金公司和成熟基金经理的宽容量主动权益策略起步，未来可能成为传统主动基金的重要载体，推动主动管理能力与ETF交易机制的结合。

关键信息

1. 主动ETF的定义与特点

• 定义：不以跟踪特定指数为目标，基金经理自主选择投资策略，使用标的证券、现金或其他对价进行申购赎回，上市交易的开放式基金。
• 特点：
  • 强调透明度和高流动性；
  • 需要满足分散度、换手率、风格稳定等要求；
  • 产品更接近“主动基金的ETF化载体”。

2. 美国主动ETF的发展阶段

• 2008-2012年：起步期，主要集中在固收和现金管理领域。
• 2013-2016年：传统管理人进入，通用上市标准建立。
• 2019年：Rule 6c-11实施，提供每日组合透明度，成为主流。
• 2020-2024年：快速扩张期，产品类型丰富，数量和规模快速增长。
• 2025年后：进入主流化阶段，主动ETF数量接近或超过被动ETF。

3. 美国主动ETF的分类与规模

• 分类：权益为主，固收为辅，其他策略补充。
• 规模：截至2026年3月，主动ETF规模约1.51万亿美元，占全部ETF规模的11.4%。

4. 美国代表性主动ETF产品

• Dimensional US Core Equity 2 ETF (DFAC US)：规模470.55亿美元，费率0.17%。
• JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI US)：规模442.76亿美元，费率0.35%。
• ARKK ETF：由Cathie Wood管理，投资颠覆式创新主题，但长期表现未超越标普500。

5. 国内ETF市场回顾

• 一级市场资金流动：上周已上市ETF资金净流入合计-671.83亿元，其中股票型ETF净流出611.20亿元，主题行业ETF净流出111.20亿元。
• 二级市场交易：上周非货币ETF成交额合计18758.96亿元，科技ETF和宽基ETF表现突出。
• 增强策略ETF表现：截至2026年6月18日，已有55只增强策略ETF上市，其中24只表现优于基准。

6. 增强策略ETF业绩跟踪

• 沪深300增强指数型基金：易方达沪深300精选增强A上周超额收益率7.92%，近一年超额收益率57.68%。
• 中证500增强指数型基金：万家中证500指数增强A近一年超额收益率17.66%。
• 中证1000增强指数型基金：财通资管中证1000指数增强A上周超额收益率2.99%，近一年超额收益率5.76%。
• 国证2000增强指数型基金：天弘国证2000指数增强A近一年超额收益率28.59%。

7. ETF申报与发行情况

• 申报情况：上周共11只ETF申报，涵盖Smart Beta、行业/主题、宽基、跨境等类型。
• 发行情况：本周共9只ETF开始发行，包括7只行业/主题ETF、1只Smart Beta ETF和1只跨境ETF。
• 上市情况：本周共2只ETF上市，均为行业/主题ETF。

风险提示

• 历史数据不预示未来表现；
• ETF二级市场价格波动风险；
• 模型在政策和市场环境变化时可能失效。

结论

国内主动ETF制度的落地标志着ETF产品从被动跟踪向主动管理的转变，其发展路径借鉴了美国透明主动ETF的经验。未来，主动ETF有望成为传统主动基金的重要载体，推动主动管理能力与ETF交易机制的结合，提升市场透明度和流动性。同时，国内ETF市场在一级和二级市场均表现出一定的资金流动性和交易活跃度，增强策略ETF在业绩上表现良好，显示出市场对主动管理ETF的接受度和需求。