> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告对中国ETF市场的发展趋势及主动型ETF的前景进行分析，提出行业投资评级为“中性|维持”，并给出相应的投资建议与风险提示。 ## 主要观点 ### 1. 行业现状 - **当前市场结构**：中国ETF市场以被动型产品为主导，尤其是市值加权型ETF。 - **全球趋势**：全球主动型ETF市场呈现爆发式增长，2025年资金流入量是2019年的19倍以上。 - **亚太增长**：亚太地区是全球主动型ETF增长最快的区域之一，过去10年CAGR达54%。 - **中国地位**：中国内地是亚太地区近一年ETF净流入额最大的市场，2025年底ETF市场规模超越日本，成为亚洲第一大ETF市场。 ### 2. 主动ETF的发展机遇 - **政策支持**：中国证监会于2026年6月17日宣布支持在沪深交易所推出主动管理型ETF，标志着市场进入主动ETF时代。 - **双重优势**：主动ETF结合了主动管理与ETF结构的优势，如透明度高、流动性强、成本低、交易便捷。 - **产品多样化**：未来可能推出更多类型的主动管理ETF，如因子投资、主题投资、ESG整合、量化策略等。 - **固定收益领域优势**：主动型ETF在固定收益领域已显示出一定优势，未来债券ETF、多资产配置ETF有较大发展空间。 ### 3. 配置需求增长 - **机构配置**：保险、养老金、银行理财等中长期资金正加大ETF配置。 - **个人投资者转变**：个人投资者对ETF的认知从“低费率贝塔工具”向“透明化阿尔法工具”转变，对主动型ETF接受度提升。 ## 关键信息 ### 1. 投资建议 - **短期影响**：政策信号将提振市场对券商资产管理及金融产品创新业务的预期，利好拥有头部公募基金子公司的券商股。 - **中长期趋势**：主动ETF若成功推出并发展，将为券商带来新的轻资本收入增长曲线，推动其向资产管理与财富管理转型。 - **重点券商**： - 综合优势突出、公募基金实力强劲的券商：如中信证券（华夏基金）、广发证券（广发基金、易方达基金）、东方证券（汇添富基金）、招商证券（博时基金、招商基金）等。 - 做市业务领先的券商：如中信证券、华泰证券、中金公司等。 ### 2. 风险提示 - 市场回调超预期，后续成交无法持续维持高位。 ## 投资评级说明 | 类型 | 评级 | 说明 | |------------|--------|------| | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对基准指数涨幅在20%以上 | | | 增持 | 预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间 | | | 中性 | 预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间 | | | 回避 | 预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下 | | 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对基准指数涨幅在10%以上 | | | 中性 | 预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间 | | | 弱于大市 | 预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下 | | 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上 | | | 谨慎推荐 | 预期可转债相对基准指数涨幅在5%与10%之间 | | | 中性 | 预期可转债相对基准指数涨幅在-5%与5%之间 | | | 回避 | 预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下 | ## 分析师声明 - 报告撰写人承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 数据来源于公开或可靠资料，报告结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 - 报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不对使用报告导致的损失承担责任。 - 报告观点仅为出具日判断，可能随时更改。 - 报告内容不得被擅自翻版、修改、节选、复制、发布或改编。 ## 公司简介 - **公司背景**：中邮证券成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。 - **业务范围**：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品等。 - **分支机构**：截至2025年10月底，全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。 - **客户基础**：服务的经纪客户超过260万人，致力于打造专业、诚信、有影响力的证券公司。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，邮编100050 - **深圳**：地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - **上海**：地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com