20260617-中邮证券-证券Ⅱ_主动ETF元年开启_监管破局_市场跃迁与券商转型的三重共振_4页_516kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告对中国ETF市场的发展趋势及主动型ETF的前景进行分析，提出行业投资评级为“中性|维持”，并给出相应的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 行业现状

• 当前市场结构：中国ETF市场以被动型产品为主导，尤其是市值加权型ETF。
• 全球趋势：全球主动型ETF市场呈现爆发式增长，2025年资金流入量是2019年的19倍以上。
• 亚太增长：亚太地区是全球主动型ETF增长最快的区域之一，过去10年CAGR达54%。
• 中国地位：中国内地是亚太地区近一年ETF净流入额最大的市场，2025年底ETF市场规模超越日本，成为亚洲第一大ETF市场。

2. 主动ETF的发展机遇

• 政策支持：中国证监会于2026年6月17日宣布支持在沪深交易所推出主动管理型ETF，标志着市场进入主动ETF时代。
• 双重优势：主动ETF结合了主动管理与ETF结构的优势，如透明度高、流动性强、成本低、交易便捷。
• 产品多样化：未来可能推出更多类型的主动管理ETF，如因子投资、主题投资、ESG整合、量化策略等。
• 固定收益领域优势：主动型ETF在固定收益领域已显示出一定优势，未来债券ETF、多资产配置ETF有较大发展空间。

3. 配置需求增长

• 机构配置：保险、养老金、银行理财等中长期资金正加大ETF配置。
• 个人投资者转变：个人投资者对ETF的认知从“低费率贝塔工具”向“透明化阿尔法工具”转变，对主动型ETF接受度提升。

关键信息

1. 投资建议

• 短期影响：政策信号将提振市场对券商资产管理及金融产品创新业务的预期，利好拥有头部公募基金子公司的券商股。
• 中长期趋势：主动ETF若成功推出并发展，将为券商带来新的轻资本收入增长曲线，推动其向资产管理与财富管理转型。
• 重点券商：
  • 综合优势突出、公募基金实力强劲的券商：如中信证券（华夏基金）、广发证券（广发基金、易方达基金）、东方证券（汇添富基金）、招商证券（博时基金、招商基金）等。
  • 做市业务领先的券商：如中信证券、华泰证券、中金公司等。

2. 风险提示

• 市场回调超预期，后续成交无法持续维持高位。

投资评级说明

类型	评级	说明
股票评级	买入	预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
	增持	预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间
	中性	预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
	回避	预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下
行业评级	强于大市	预期行业相对基准指数涨幅在10%以上
	中性	预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
	弱于大市	预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级	推荐	预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上
	谨慎推荐	预期可转债相对基准指数涨幅在5%与10%之间
	中性	预期可转债相对基准指数涨幅在-5%与5%之间
	回避	预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

• 报告撰写人承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。
• 数据来源于公开或可靠资料，报告结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。

免责声明

• 报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不对使用报告导致的损失承担责任。
• 报告观点仅为出具日判断，可能随时更改。
• 报告内容不得被擅自翻版、修改、节选、复制、发布或改编。

公司简介

• 公司背景：中邮证券成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 业务范围：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品等。
• 分支机构：截至2025年10月底，全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
• 客户基础：服务的经纪客户超过260万人，致力于打造专业、诚信、有影响力的证券公司。

中邮证券研究所信息

• 北京：地址北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，邮编100050
• 深圳：地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048
• 上海：地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com