> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 主动ETF启航，行业财富管理迎新变量 ## 核心内容概述 2026年6月17日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布支持在交易所推出主动ETF，沪深交易所随即发布相关业务指引。主动ETF将基金经理的主动选股和资产配置能力嵌入ETF载体，保留场内交易、申赎标准化及盘中参考净值等特征，介于被动ETF与传统主动基金之间，兼具主动管理能力和ETF交易机制。 ## 主要观点 1. **主动ETF的推出背景** - 国内主动ETF正式落地，标志着公募基金行业在产品创新方面迈出重要一步。 - 增强策略ETF作为主动ETF的前期探索，截至2026年上半年，已有55只增强策略ETF，合计规模约113亿元，仍处于起步阶段。 2. **主动ETF的产品特点** - 相比被动ETF，主动ETF具备主动选股和资产配置能力。 - 相比传统主动基金，主动ETF具有场内实时交易、持仓透明度高、参考净值公开等优势。 - 产品可采用量化因子策略、期权收益增强、主动固收等策略，形成竞争优势。 3. **美国主动ETF的发展经验** - **监管支持**：SEC推出Rule6c-11和半透明ETF机制，推动主动ETF发行效率和透明度提升。 - **市场格局**：头部管理人包括Dimensional、J.P. Morgan等，CR4和CR10分别为45%和70%。 - **资产配置**：主动ETF在固收资产占比、衍生品应用比例等方面优于被动ETF。 - **零售渠道**：以RIA（独立注册投资顾问）为主，占比达61%，是主要资金流入渠道。 4. **国内主动ETF的发展路径** - 首批产品可能以量化多头与收益增强策略为主，由头部基金公司主导。 - 中长期市场空间广阔，若国内主动ETF占比达到10%，潜在市场规模可达5000亿元。 ## 关键信息 - **监管框架**：国内主动ETF明确发行主体和管理能力要求，强调透明度和组合流动性。 - **首批产品**：预计以头部基金公司为主，如中信证券、广发证券、华泰证券等。 - **投资建议**：主动ETF将带动产品发行、流动性做市、机构交易和投顾配置等环节需求，利好头部公募及具备ETF生态协同能力的券商。 - **风险提示**：首批产品发行及审批节奏、PCF披露颗粒度、做市及流动性机制、主动策略业绩表现等仍需验证。 ## 主要策略与产品分类 | 产品类型 | 特点 | |----------|------| | 增强策略ETF | 以跟踪指数为基础，通过个股选择、权重优化等方式争取超额收益，是主动ETF的前期探索 | | 主动ETF | 不跟踪指数，基金经理自主选股和配置资产，具备场内交易、持仓透明、参考净值公开等特征 | | 被动ETF | 跟踪特定指数，以获取市场Beta收益，投资方式与主动ETF不同 | | LOF基金 | 既可场内交易，也可场外申购赎回，但不具备完整ETF基础设施优势 | ## 美国市场发展情况 ### 市场规模 - 2015年：220亿美元 - 2025年：近1.4万亿美元 - 2025年同比增长66%，2015–2025年复合增速达52% ### 市场格局 - **CR4**：45% - **CR10**：70% - **头部管理人**： - Dimensional：2440亿美元 - J.P. Morgan：2060亿美元 ### 资产配置特点 - **权益类占比**：61.9% - **固收类占比**：32.6% - **衍生品应用比例**：39.85% - **对比被动ETF**：权益类占比下降，固收类占比上升，衍生品应用比例更高 ### 零售渠道 - **RIA**：61% - **Broker-dealer**：26% - **Wirehouse**：13% - **资金流入**：RIA渠道占比达54%，为主要增量来源 ## 投资分析意见 - **推荐券商**：中信证券、广发证券、华泰证券 - **建议关注**：招商证券、兴业证券 - **逻辑依据**：具备“基金公司股权+ETF做市交易+财富管理渠道”能力的券商更可能形成协同效应。 ## 风险提示 1. 首批产品发行及审批节奏低于预期 2. PCF披露颗粒度、做市及流动性等配套机制仍待验证 3. 主动策略业绩表现不及预期，可能影响后续资金流入和产品扩容