医药生物行业2017年报2018年一季报总结：增速回升，内部分化，关注创新、优质仿制药、连锁药店、医药商业-20180511-华安证券-18页-2mb

医药生物行业2017年报与2018年一季报总结

核心内容

2017年医药生物行业整体业绩持续回升，剔除次新股后，227家样本公司营业收入同比增长19.19%，归母净利润同比增长20.41%。2018年Q1业绩进一步加快，营业收入同比增长24.87%，归母净利润同比增长30.01%。主要增长动力来自原料药价格上涨、两票制低开转高开、流感爆发及部分子行业业绩反转。

行业整体增速稳健，但子行业分化明显。化学原料药、生物药、医药商业、中药等板块增速高于行业整体，而化学制剂、医疗服务、医疗器械增速低于行业整体。龙头公司普遍表现优于行业平均水平，政策利好持续向头部企业倾斜。

主要观点

1. 业绩持续分化，龙头优势明显

• 行业整体盈利改善显著，2017年营收和净利润增速分别达19.19%和20.41%，2018年Q1进一步提升至24.87%和30.01%。
• 政策环境对行业有利，如鼓励创新、审批制度改革、仿制药一致性评价、两票制等，推动行业集中度提升，龙头受益明显。

2. 行业估值：溢价率持续回落

• 申万医药生物行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为36.38倍，低于历史平均水平。
• 相对于沪深300的溢价率有所提升，但仍处于低位。
• 各子板块估值差异较大，医疗服务板块估值最高，为71倍；化学原料药、化学制剂估值在32-36倍；中药、医药商业估值相对较低，分别在28-32倍和27-30倍。

3. 投资策略

• 创新领域：推荐复星医药、恒瑞医药等一线标的，关注安科生物、贝达药业等二线标的；持续推荐临床CRO龙头泰格医药。
• 优质仿制药：推荐华东医药、华海药业等，关注药用辅料企业山河药辅。
• 医药流通：推荐连锁药店龙头益丰药房、老百姓、一心堂，以及医药商业龙头上海医药、九州通、国药股份、柳州医药。
• 各子领域龙头：推荐济川药业（儿童药）、通化东宝（胰岛素）、智飞生物（疫苗）、爱尔眼科（连锁眼科医院）、乐普医疗（心血管平台）。

关键信息

2017年各子行业表现

子行业	营收增速	扣非归母净利润增速
化学原料药	20.06%	16.54%
生物药	19.84%	21.12%
医药商业	21.92%	17.07%
中药	16.54%	21.89%
化学制剂	2.77%	14.66%
医疗服务	9.00%	58.31%
医疗器械	6.15%	13.85%

2018年Q1各子行业表现

子行业	营收增速	扣非归母净利润增速
化学原料药	169.60%	31.83%
化学制剂	21.14%	21.14%
中药	21.89%	21.89%
生物药	21.12%	21.12%
医药商业	17.07%	17.07%
医疗服务	58.31%	58.31%
医疗器械	13.85%	13.85%

重点推荐企业

• 创新领域：复星医药、恒瑞医药、安科生物、贝达药业、泰格医药
• 优质仿制药：华东医药、华海药业、山河药辅
• 医药流通：益丰药房（停牌）、老百姓、一心堂、上海医药、九州通、国药股份、柳州医药
• 子领域龙头：济川药业、通化东宝、智飞生物、爱尔眼科、乐普医疗

风险提示

• 政策推行不及预期
• 股市系统性风险

附录：行业政策动态

国务院政策

1. 组建卫健委、国家医疗保障局：整合多项职责，推动医药卫生体制改革和医保制度完善。
2. 仿制药供应保障政策：发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》，旨在提升仿制药质量疗效，促进其替代使用。
3. 鼓励创新政策：发布《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，推动创新药研发和审批流程优化。

总结

整体来看，医药生物行业在2017年和2018年Q1表现向好，行业增速回升，但子行业分化明显，龙头公司增长更快。政策对创新药、优质仿制药、连锁药店及医药商业等板块形成利好，推动行业集中度提升。投资策略建议关注创新、优质仿制药、连锁药店及医药商业等细分领域，推荐相应龙头公司。同时需注意政策推进不及预期及股市系统性风险。