20211018-华安证券-通信行业周报_四季度市场风险偏好或下行_看好通信板块相对配置价值_21页_1mb

四季度市场风险偏好或下行，看好通信板块相对配置价值

核心内容

本报告发布于2021年10月18日，分析师张天认为四季度市场风险偏好或将下行，通信板块在成长行业中具有相对配置价值。在经济下行压力和流动性边际收紧的背景下，通信板块估值处于较低水平，具备修复预期。同时，部分重点公司三季报业绩表现亮眼，具备投资潜力。建议投资者在四季度采用均衡配置策略，关注运营商、光模块、物联网、军工通信等细分领域。

主要观点

1. 四季度市场风险偏好或下行，通信板块相对配置价值凸显

• 经济数据疲软：国家统计局数据显示，消费、投资、出口“三驾马车”增速持续下滑，制造业增长动能趋于平缓，经济下行压力加大。
• 流动性预期：国内流动性难言宽松，美联储Taper临近，将对市场造成波动，影响A股表现。
• 通信板块估值优势：通信板块的动态市盈率处于历史低分位，相较半导体、新能源等高估值赛道更具配置价值。
• 业绩预期向好：Q3、Q4通信板块业绩将边际改善，机构持仓较低，存在安全边际。

2. 均衡配置应对市场波动，建议关注四大方向

• 运营商板块：移动、固网ARPU值双提升，带动财务指标改善，且具有高分红属性，建议关注三大运营商H股及中国电信A股。
• 光模块与主设备商：光模块成长能力被市场低估，预计年均增速不低于25%；主设备商和光模块业绩或环比提升，建议关注中兴通讯、紫光股份、光迅科技等。
• 物联网与IoT芯片：物联网连接数未来5年将以22%复合增速增长，建议关注移远通信、广和通等模组双龙头，以及全志科技、瑞芯微等IoT芯片国产替代进展迅速的公司。
• 军工通信：四季度为军工传统旺季，建议关注军工通信龙头，如七一二、上海瀚讯、雷电微力等。

关键信息

3. 重点公司业绩表现

• 广和通：前三季度净利润同比增长44.45%，在原材料价格上涨和缺货背景下仍保持业绩稳健。
• 中兴通讯：前三季度净利润同比增长106%-121%，三季度扣非净利润环比增长30%，受益于5G订单加速落地。
• 华测导航：前三季度净利润同比增长60%-63%，符合市场预期，北斗应用前景广阔。
• 和而泰：前三季度净利润同比增长50%-70%，显示阿尔法属性，业绩稳定。
• 华工科技：前三季度净利润同比增长64.69%，第三季度净利润同比增长212%，业务订单和交付能力提升。
• 杰赛科技：前三季度净利润同比增长75%-125%，业绩增长主要来自市场开拓和成本优化。
• 航天宏图：前三季度净利润同比增长55%-73%，市场下沉战略推动收入增长。
• 亨通光电：前三季度净利润同比增长40%-60%，受益于双碳战略和海洋通信业务增长。

4. 产业要闻

• 中国移动2021年普缆集采量价齐升：成交均价上涨50%，集采规模提升，保障5G建设供应。
• 华为模块化UPS全球市场份额第一：在功率模块体积、热耗、散热等方面创新设计，具备高密高效优势。
• 工信部：我国IPv6用户数达16.34亿：IPv6网络基础设施全球领先，推动数字化转型。
• 华为全球5G基站超150万，用户超5亿：5G在消费与企业领域应用广泛，推动新应用发展。
• GSMA预测5GtoB年收入达7000亿美元：5G与AI、物联网、大数据融合，推动智能连接时代。
• 工信部发布《物联网新型基础设施建设三年行动计划》：推动10家物联网企业成长为百亿级企业，连接数突破20亿。

5. 运营商集采情况

• 中国联通：5G核心网扩容项目，华为、中兴、诺基亚贝尔中标。
• 中国电信：启动室外光缆集采，采购规模4300万芯公里。
• 中国移动：普通光缆集采入围14家厂商，总限价98亿元。
• 中国移动5G行业终端研发服务采购：预算715.5万元，分两标段进行采购。
• 中国移动移动边缘云采购：锐捷和诺基亚贝尔中标，采购95套SDN系统。
• 中国移动省际骨干传送网扩容采购：中兴、烽火和华为中标，采购17152套OTN设备。

风险提示

• 资本市场系统性贝塔因素非理性下跌：可能影响整体市场表现。
• 运营商实际资本开支不及预期：可能影响通信设备厂商业绩。
• 5G产业互联网落地低于预期：影响中长期增长预期。
• 芯片缺货导致交付延后：可能影响通信设备厂商订单执行。
• 中美科技摩擦影响供应链稳定性：可能带来不确定性。

投资建议

• 防御性策略：配置运营商板块，关注其高分红和基本面改善。
• 修复性策略：关注光模块、主设备商，业绩有望环比提升。
• 景气性策略：关注蜂窝模组、IoT芯片、军工通信，未来成长空间大。

附：投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级。

总结

本报告指出，四季度市场风险偏好下行，通信板块估值相对较低，业绩边际改善，具备配置价值。建议投资者采用均衡配置策略，关注运营商、光模块、物联网、军工通信等方向。重点公司业绩表现良好，部分超预期，具有投资潜力。同时，需关注市场风险及供应链稳定性问题。