20211018-华宝证券-煤炭行业研究专题报告_四季度焦煤板块盈利_延续高位_32页_2mb

四季度焦煤板块盈利延续高位总结

核心内容概述

本报告分析了2021年四季度焦煤板块的盈利状况、供需基本面及投资前景，指出尽管市场出现回调，但焦煤价格和盈利仍维持高位。报告强调了国内焦煤供给持续偏紧，预计四季度焦煤企业盈利将环比提升。

主要观点

• 板块回顾：
  自9月中旬以来，焦煤板块出现大幅回调，但四季度价格仍保持坚挺。中信焦煤指数在10月15日为3153.32点，相比9月13日高点回调15.25%，大幅跑输沪深300和中证500。
  三季度煤炭板块整体上涨，而四季度周期股出现分化，焦煤板块表现相对抗跌。

• 盈利情况：
  焦煤上市公司三季度归母净利润环比提升，冀中能源、山西焦煤、开滦股份三家均实现盈利增长，其中山西焦煤增长幅度最大，预计三季度归母净利润在7.9亿至16.19亿元之间。

• 供需基本面：

  • 供给端：
    3月以来国内焦煤产量持续减少，1-8月炼焦精煤产量同比减少2.78%，8月同比减少6.17%。
    1-8月进口焦煤同比减少40.7%，主要受澳煤报关暂停及蒙古疫情通关影响。
    国内焦煤总供给同比减少3.63%，预计四季度缺口缩小至月均100万吨左右。
    四季度焦煤新增产能有限，预计年底仅5座焦煤矿井投产，月增产约100万吨。
  • 需求端：
    2020年11月以来焦煤消费持续高于供给，累计缺口达1976万吨。
    9月粗钢产量7375万吨，全年累计产量80396万吨，预计10-12月粗钢产量可完成全年压减目标，需求环比改善。
    高炉开工率回升，铁水产量增加，对焦炭和焦煤需求有所改善。

• 价格走势：
  四季度焦煤价格保持高位，mysteel中国炼焦煤指数为3193元/吨，中硫主焦、高硫主焦、1/3焦煤等煤种价格坚挺，仅低硫主焦煤和气煤出现回调。

• 投资展望：
  在国内焦煤供需偏紧的背景下，建议关注具备高产能、高毛利率的焦煤类上市公司。
  预计四季度焦煤企业盈利将延续高位，部分企业三季度盈利已高于二季度，未来有望进一步提升。

关键信息

风险提示

1. 焦煤进口放宽：若后续放宽澳煤进口，将对焦煤价格造成压力。
2. 铁钢比下降：若铁钢比下降幅度超过预期，可能导致焦炭及焦煤需求减少。
3. 宏观经济下滑：钢材需求减少可能引发钢企主动减产，影响焦煤消费。

投资建议

• 重点关注具备高产能、高毛利率的焦煤类上市公司，如：
  • 冀中能源：年度生产能力3330万吨，吨煤毛利率24.71%，总市值246.29亿元。
  • 山西焦煤：年度生产能力3790万吨，吨煤毛利率50.52%，总市值456.77亿元。
  • 永泰能源：年度生产能力930万吨，吨煤毛利率52.73%，总市值419.92亿元。
  • 盘江股份：年度生产能力1360万吨，吨煤毛利率32.53%，总市值153.92亿元。
  • 淮北矿业：年度生产能力3555万吨，吨煤毛利率40.89%，总市值363.22亿元。

数据来源

• 上市公司公告
• Wind数据
• 华宝证券研究创新部