煤炭行业研究专题报告：四季度焦煤板块盈利延续高位-20211018-华宝证券-32页_2mb

四季度焦煤板块盈利延续高位总结

核心内容概述

2021年四季度，焦煤板块盈利维持高位，主要得益于供需偏紧格局及价格持续坚挺。尽管9月中旬以来板块出现回调，但整体仍处于高位，部分公司盈利环比提升。随着四季度需求环比改善及供给端收缩，预计焦煤企业盈利有望进一步增长。

主要观点

• 板块表现：9月中旬以来，焦煤板块大幅回调，但四季度价格依然维持高位，行业盈利延续强势。
• 盈利情况：冀中能源、山西焦煤、开滦股份三家焦煤上市公司三季度归母净利润环比提升，显示行业盈利能力增强。
• 供需基本面：国内焦煤供给持续萎缩，进口量大幅减少，导致供需缺口扩大。但随着四季度需求回升，缺口有望缩小。
• 价格走势：焦煤价格整体坚挺，尤其中硫主焦煤、高硫主焦煤、1/3焦煤、肥煤、瘦煤等品种价格保持高位，炼焦煤指数维持在3193元/吨左右。
• 行业前景：预计四季度焦煤供需偏紧，企业盈利有望延续高位。但需关注未来产能释放及需求变化。

关键信息

1. 三季度盈利情况

• 冀中能源：三季度预计归母净利润下限59000万元，上限79000万元，相比二季度增长52.06%～76.39%。
• 山西焦煤：三季度预计归母净利润下限79096万元，上限161973万元，相比二季度增长65%～115%。
• 开滦股份：三季度预计归母净利润下限40661万元，上限54661万元，相比二季度增长90.61%～107.99%。

2. 供需基本面

• 国内产量：1-8月炼焦精煤产量同比减少2.78%，3-7月持续萎缩，8月同比减少6.17%。
• 进口量：1-8月进口焦煤同比减少40.7%，主要受澳煤停止报关和蒙煤通关受限影响。
• 供需缺口：2020年11月以来，焦煤消费持续高于供给，累计缺口达1976万吨。
• 四季度供需：预计四季度焦煤缺口缩小至月均100万吨，供给端收缩与需求端回暖共同推动价格坚挺。

3. 需求端变化

• 粗钢产量：9月粗钢产量7375万吨，全年累计产量80396万吨，预计10-12月粗钢产量26104万吨，同比减少3.71%。
• 铁水产量：预计四季度铁水产量环比增加，带动焦炭、焦煤需求改善。
• 高炉开工率：9月中下旬限电后，高炉开工率见底回升，10月上旬日均铁水产量210万吨。

4. 投资展望

• 盈利预期：四季度焦煤企业盈利有望环比增加，主要因三季度较高市场价格尚未完全体现。
• 重点公司：建议关注具备较大生产能力、较高毛利率的焦煤类上市公司，如冀中能源、山西焦煤、永泰能源、盘江股份、淮北矿业等。
• 行业前景：预计“十四五”期间焦煤需求将维持紧平衡格局，产能释放有限，进口维持当前格局，行业整体面临结构性紧缩。

风险提示

1. 焦煤进口放宽：若国内放宽澳煤进口，可能对焦煤价格产生一定压力。
2. 铁钢比下降：若铁钢比下降超预期，将导致铁水产量减少，从而影响焦煤需求。
3. 宏观经济下滑：若宏观经济出现下滑，钢材需求减少，可能导致钢企主动减产，影响焦煤市场。

数据支持

• 供需缺口：1-8月焦煤总供给同比减少3.63%，焦煤消费高于供给，缺口达1600万吨。
• 产能释放：预计年底有5座焦煤新增产能投产，月新增产量约100万吨。
• PE（中值）：截至10月15日，煤炭板块PE（中值）为10.89，焦煤板块PE（中值）为13.11，估值处于低位。

投资建议

在中长期供需偏紧的背景下，建议重点关注具备以下特征的焦煤类上市公司：

• 生产能力大：如山西焦煤（3790万吨）、冀中能源（3330万吨）、淮北矿业（3555万吨）。
• 毛利率高：如山西焦煤（50.52%）、永泰能源（52.73%）、淮北矿业（40.89%）。
• 估值低：如山西焦煤（PE 16.22）、盘江股份（PE 15.70）、淮北矿业（PE 8.40）。

附录

• 数据来源：Wind、钢联终端、上市公司公告、华宝证券研究创新部。
• 免责声明：本报告所载信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。

适当性申明

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