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浙商早知道总结（2022年12月19日）

一、核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，涵盖机械、轻工、宏观及交运建筑领域的深度分析与投资建议，重点推荐五洲新春、百亚股份、华旺科技三只股票，并对中央经济工作会议及“十四五”现代物流发展规划进行解读。

二、主要推荐股票分析

1. 五洲新春（603667）——机械行业

• 推荐逻辑：作为民营轴承领军企业，公司受益于风电滚子与汽车轴承双轮驱动。
• 超预期点：
  • 风电行业高景气度，新增装机量增长带动风电滚子需求提升。
  • 风电平价时代推动供应链降本，国产替代加速。
  • 新能源汽车电动化趋势，推动新能源车轴承市场爆发。
• 驱动因素：
  • 风电行业新增装机量高增。
  • 新能源汽车轴承市场快速增长。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为3397/4252/5193百万元，增长率分别为40%/25%/22%。
  • 归母净利润分别为180/267/362百万元，增长率分别为45%/49%/36%。
  • 每股盈利分别为0.55/0.81/1.10元，PE分别为26/17/13倍。
• 催化剂：
  • 风电新增装机量显著提升。
  • 汽车轴承国产替代加速。
  • 下游大客户拓展加速。
• 风险因素：
  • 竞争格局恶化。
  • 风电装机不及预期。
  • 汽车产销不及预期。

2. 百亚股份（003006）——轻工行业

• 推荐逻辑：电商放量、线下稳健，渠道改革进入收获期。
• 超预期点：
  • 卫生巾品类在2019-2021年持续实现超额行业增速约20pct。
  • 电商渠道增长迅猛，尤其是抖音平台实现翻倍增长。
• 驱动因素：
  • 河北、山东、两湖、两广等地区市占率提升空间大。
  • 电商渠道持续高增，线下市场拓展加速。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为1614.56/1970.53/2431.84百万元，增长率分别为10.36%/22.05%/23.41%。
  • 归母净利润分别为188.44/238.27/303.83百万元，增长率分别为-17.32%/26.45%/27.52%。
  • 每股盈利分别为0.44/0.56/0.71元，PE分别为31.87/25.21/19.77倍。
• 催化剂：
  • 电商渠道保持高增长。
  • 线下川渝以外市场收入贡献提升。
• 风险因素：
  • 渠道拓展不及预期。
  • 行业竞争加剧。
  • 新冠疫情反复。
  • 原材料成本大幅上涨。

3. 华旺科技（605377）——轻工行业

• 推荐逻辑：公司聚焦中高端装饰原纸，拓展食品、医疗、工业用纸等新领域。
• 超预期点：
  • 公司吨盈利波动小于行业平均水平。
  • 装饰原纸赛道供需格局优化，提价能力强。
  • 产能扩张与产品矩阵丰富，有望成为多品类特种纸龙头。
• 驱动因素：
  • 浆价下行趋势可能带来成本压力缓解。
  • 产能释放后下游需求增长。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为3479/4368/4917百万元，增长率分别为18.34%/25.53%/12.57%。
  • 归母净利润分别为462/540/608百万元，增长率分别为3.03%/16.77%/12.72%。
  • 每股盈利分别为1.39/1.62/1.83元，PE分别为17/15/13倍。
• 催化剂：
  • 浆价出现趋势性下行拐点。
  • 产能释放后下游需求增长。
• 风险因素：
  • 浆价下行不及预期。
  • 下游需求修复不及预期。
  • 产能扩张不及预期。
  • 行业竞争格局恶化。

三、宏观观点：中央经济工作会议解读

• 核心观点：2023年GDP增速目标预计设定为5%左右。
• 市场看法：市场普遍认为基建和房地产投资是稳增长的关键。
• 观点变化：保持一致。
• 驱动因素：会议于12月15日至16日召开。
• 与市场差异：报告强调制造业投资偏强，认为政策将通过稳定市场主体信心和居民预期来增强内生增长动能。
• 风险提示：
  • 新冠疫情超预期。
  • 大国博弈超预期。
  • 全球通胀超预期上行。

四、交运建筑点评：物流行业深度分析

• 主要事件：国务院发布“十四五”现代物流发展规划，推动行业高质量发展。
• 投资机会：
  • 快递及快运高质量发展。
  • 多式联运及“公转铁”发展。
  • 大宗物流向供应链发展。
  • 危化品物流专业化发展。
  • 跨境物流体系建设。
  • 制造业供应链发展。
• 相关标的：
  • 快递：韵达股份、顺丰控股、圆通速递。
  • 多式联运：广汇物流、大秦铁路。
  • 大宗物流：厦门象屿、建发股份。
  • 危化品物流：兴通股份、盛航股份、密尔克卫。
  • 跨境物流：顺丰控股、华贸物流。
  • 制造业物流：顺丰控股、海晨股份、飞力达、传化智联。
• 催化剂：
  • 配套政策落地。
  • 物流需求回升。
• 投资风险：
  • 政策推进不及预期。
  • 国际形势波动。
  • 上游产能及下游需求不及预期。

五、投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：证券涨幅高于沪深300 20%以上。
  • 增持：证券涨幅在沪深300 10%-20%之间。
  • 中性：证券涨幅在沪深300 -10%至10%之间。
  • 减持：证券涨幅低于沪深300 -10%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数涨幅高于沪深300 10%以上。
  • 中性：行业指数涨幅在沪深300 -10%至10%之间。
  • 看淡：行业指数涨幅低于沪深300 -10%。

六、法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
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