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四川黄金（001337）投资分析总结

核心内容

四川黄金是一家位于四川的黄金生产企业，是省内首家黄金上市公司，主要产品为金精矿和合质金。公司依托梭罗沟金矿，拥有优质的金矿资源，平均品位为3.37克/吨，截至2021年11月保有金金属量为33.23吨。公司具备良好的盈利能力，金精矿销售成本低，毛利率接近50%，处于行业领先水平。

公司拥有强大的股东背景，包括四川省地矿局、区调队、矿业集团等，未来有实控人体系内优质矿产资源注入预期。公司通过发行募资主要用于资源勘查及选厂技改工程，旨在提高资源储量、扩大生产规模、提升公司核心竞争力。随着黄金价格有望进入新一轮上升期，公司具备成长为区域黄金龙头的潜力。

主要观点

• 资源与盈利能力：公司拥有优质的金矿资源，资源储量丰富，具备较高的盈利能力。
• 募资用途：公司募资用于资源勘查和选厂技改，有助于增储增产，提升资源利用效率。
• 金价前景：实际利率与黄金价格高度负相关，美联储加息渐入尾声，通胀回落，实际利率有望向下修复，推动金价上涨。
• 公司成长潜力：未来2-3年产量相对稳定，但通过资源整合和技改升级，有望实现长期增长。
• 估值与投资建议：公司2023年可比公司平均PE为25.7倍，给予公司40倍PE估值，目标价为22元，首次覆盖给予增持评级。

关键信息

• 公司概况：四川黄金成立于2023年3月，前身是木里容大，目前由十三家股东发起设立，包括四川省地矿局、区调队、矿业集团等。
• 主要产品：金精矿与合质金，其中金精矿为公司主要营收来源，毛利率高。
• 财务预测：预计2023-2025年公司营收分别为6.09/6.27/6.17亿元，对应增速分别为28.81%/2.99%/-1.50%；归母净利润分别为2.32/2.38/2.37亿元，对应增速分别为16.61%/2.69%/-0.39%。
• 估值：2023年可比公司平均PE为25.7倍，公司给予40倍PE估值，目标价22元。
• 风险提示：包括黄金价格波动、单一矿山经营、资源储备不足、矿权无法续期、安全与环保风险等。

投资看点

• 短期：美联储加息渐入尾声，金价有望触底反弹，推动公司股价上涨。
• 中期：选厂技改完成，生产规模扩大，产量增加，盈利状况改善。
• 长期：公司持续探矿增储，提升资源获取能力，产量稳步增长；同时加强价格研判，运用金融衍生工具管控产品价格波动风险。

财务数据与估值

投资评级

• 行业：贵金属
• 投资建议：增持
• 当前价格：19.91元
• 目标价格：22.00元

风险提示

1. 黄金价格波动风险
2. 单一矿山经营风险
3. 矿山资源储备风险
4. 矿权无法续期风险
5. 安全与环保风险