20260407-东兴证券-四川黄金-001337.SZ-矿金生产提质增量_勘探+并购强化成长弹性_5页_1mb
报告摘要
四川黄金（001337.SZ）总结
核心内容
四川黄金（001337.SZ）于2026年4月7日发布2025年年度报告，数据显示公司业绩显著增长，营业收入和归母净利润分别同比增长60.38%和87.69%，基本每股收益同比增长88.14%至1.11元/股。公司通过资源勘探与并购策略，持续提升黄金资源储量，增强远期成长弹性。同时，公司通过采选技改与基础设施建设，实现黄金生产提质增效。
主要观点
1. 业绩表现强劲
- 营业收入：2025年实现10.26亿元，同比增长60.38%。
- 归母净利润：2025年实现4.66亿元，同比增长87.69%。
- 盈利能力：销售毛利率同比提升6.20PCT至62.81%，销售净利率提升6.61PCT至45.40%，ROE提升至28.34%，ROA提升至18.63%。
2. 资源储量提升
- 梭罗沟金矿：截至2025年底，公司梭罗沟金矿采矿权范围内保有金矿石量3310.8万吨，金属量76340千克，同比增加27.69%。
- 挖金沟矿段：保有金矿石量50.20万吨，金属量1105千克。
- 外部并购：2025年9月30日，公司以5.1亿元竞得新疆高昌区库格孜一觉北金矿普查探矿权，该矿区位于中天山成矿带，具有较大的找矿潜力。
3. 生产能力提升
- 采选技改：公司已完成梭罗沟金矿2000t/d选厂技改、35kV线路新建、10kV变电站等项目，提升生产稳定性。
- 产销数据：2025年金精矿产量32645.59吨（同比+18.83%），销量28518.54吨（同比+8.58%），库存9310.15吨（同比+79.63%）。
4. 成长潜力突出
- 未来预测：预计2026—2028年营业收入分别为14.01亿元、16.91亿元、20.47亿元，归母净利润分别为7.01亿元、9.09亿元、11.55亿元。
- PE估值：对应PE分别为28.65x、22.10x、17.38x，显示估值持续下降，成长性增强。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 63.98 | 102.62 | 140.07 | 169.13 | 204.65 |
| 归母净利润(亿元) | 24.82 | 46.58 | 70.11 | 90.86 | 115.54 |
| 每股收益(元) | 0.59 | 1.11 | 1.67 | 2.16 | 2.75 |
| PE | 81.05 | 43.08 | 28.65 | 22.10 | 17.38 |
| PB | 13.77 | 10.98 | 9.07 | 7.39 | 5.97 |
资产负债表概览
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产合计(亿元) | 79.7 | 118.8 | 127.9 | 167.8 | 231.9 |
| 负债合计(亿元) | 54.5 | 117.0 | 109.3 | 110.5 | 112.2 |
| 归属母公司股东权益合计(亿元) | 145.9 | 182.9 | 221.4 | 271.9 | 336.6 |
现金流量表概览
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流(亿元) | 33.3 | 64.5 | 84.7 | 100.5 | 141.6 |
| 投资活动现金流(亿元) | 33.3 | -80.1 | -19.8 | -22.0 | -13.8 |
| 筹资活动现金流(亿元) | -14.8 | 39.2 | -42.2 | -41.8 | -51.2 |
| 现金净增加额(亿元) | 51.8 | 23.6 | 22.7 | 36.6 | 76.6 |
主要财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长(%) | 1.72% | 60.38% | 36.50% | 20.75% | 21.00% |
| 营业利润增长(%) | 15.27% | 95.35% | 47.76% | 29.76% | 27.45% |
| 归母净利润增长(%) | 17.67% | 87.69% | 50.51% | 29.60% | 27.16% |
| 毛利率(%) | 56.61% | 62.81% | 68.53% | 71.82% | 74.38% |
| 净利率(%) | 38.79% | 45.40% | 50.06% | 53.72% | 56.45% |
| 总资产净利润(%) | 12.39% | 15.54% | 21.14% | 23.70% | 25.69% |
| ROE(%) | 17.02% | 25.47% | 31.66% | 33.41% | 34.32% |
风险提示
- 黄金价格波动风险：黄金价格受宏观经济和地缘政治影响较大。
- 客户集中度较高：公司业务依赖主要客户，存在客户集中度风险。
- 单一矿山经营风险：公司业务主要依赖梭罗沟金矿，存在经营风险。
- 安全生产风险：矿山开采过程中存在一定的安全生产风险。
投资建议
公司基本面强劲，业绩持续增长，盈利能力和成长性突出，未来三年预计业绩保持较高增长，维持“推荐”评级。
公司简介
四川黄金成立于1982年6月，由四川省地质矿产勘查开发局下属国有企业双流容大（现四川黄金集团有限公司）牵头合资设立。公司是四川省内最大的在产黄金矿山，根据《中国黄金年鉴2024》，公司是四川省唯一一家上榜“2023年度各省（区、市）矿山产金一吨以上独立矿山”的企业。
重大事项提示
公司将于2026年4月27日披露《2026年一季报》。
附注
- 资料来源：公司公告、东兴证券研究所
- 分析师：张天丰（东兴证券金属与金属新材料行业首席分析师）
- 研究助理：闵泓朴（东兴证券金属与金属新材料行业助理研究员）
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