20240507-开源证券-医药行业2024年中期投资策略_行业拐点将至_布局创新弹性及业绩确定性方向_78页_6mb

医药行业2024年中期投资策略分析与总结

医药板块拐点将至，盈利状况逐步改善。

行业盈利与估值

• 盈利表现：2023年医药板块整体收入增速0.81%，归母净利润增速-20.12%，行业经营低谷中。2024Q1收入增速0.28%，净利润增速-3.8%，在集采和反腐影响下，增速虽低，但盈利能力显著提升，净利率从2019年的6.1%升至2024Q1的9.6%，扣非净利润稳步上行，板块景气度环比上升，前期低点已过，有望前低后高。

• 估值处于历史低位：医药板块市盈率跌至3.77倍，处于底部区域；细分领域如原料药板块估值从高点回落至低点，2024Q1净利润同比降幅显著收窄（-865%→-75%），毛利率反弹至36.7%，估值快速企稳。

赛道分化：创新与稳增长并存

• 创新药高弹性：政策支持高质量创新，FDA加速审评国产新药（如和黄医药呋喹替尼），审评时间从927天缩短至485天，海外FDA批准超出六款国产新药，商业化与出海机会涌现（如百济神州泽布替尼），推荐关注九典制药、智翔金泰、康诺亚、恩华药业等具有管线价值的企业。

• 仿制药与器械拐点：第9批集采标期延长至4年，竞争格局更加稳定，汇仁药业、羚锐制药通过经营改善，2024Q1业绩弹性突出；迈瑞医疗等龙头设备公司估值处于历史低位，家用械器械、骨科耗材等方向下半年机会显著。

• CXO结构性复苏：多肽产业链（司美格鲁肽、替尔泊肽）与ADC技术驱动需求，诺泰生物、圣诺生物业绩大幅增长，海外数据回暖带来估值修复机会。

中药与商业表现

• 中药板块稳健增长：2023年增速超30%，核心药企如羚锐制药受益国企改革；利好政策优化新药注册流程，如《中药注册管理专门规定》，加速经典名方审批，推荐关注康缘药业、以岭药业、羚锐制药。

• 零售药店龙头增长：行业集中度提升（CR10约30.9%），老百姓、益丰药房、健之佳通过拓店与客单价提升驱动业绩增长。

风险提示

• 政策风险：集采降价、医保谈判超预期、医疗反腐持续发酵、地缘政治与海外需求不确定性。

推荐关注**创新药、CXO服务、医疗器械（迈瑞医疗、联影医疗）、中药（羚锐制药、以岭药业）、零售药店（老百姓、益丰药房）**四大板块，当前是中长期布局良机，业绩拐点与估值修复双动力叠加。