医药行业2024年中期投资策略：行业拐点将至，布局创新弹性及业绩确定性方向-240507-开源证券-78页_4mb

医药行业2024年中期投资策略分析与总结

行业拐点将至，布局创新与稳健增长

2024年医药行业经历政策调整与疫情影响后，行业拐点日益临近。经过多年调整，板块整体估值处于历史低位，企业逐步从医疗反腐、疫情等影响中恢复，政策端"高质量创新"导向明确，国内创新药研发不断取得突破。

核心分析要点

1. 板块表现与拐点判断

• 医药板块2023年收入增速081%，归母净利润增速-2012%，2024Q1收入增速028%，归母净利润增速-038%。
• 费用端优化明显：毛利率与净利率持续提升，销售、管理及研发费用率均趋稳。
• 行业景气度环比提升，经营拐点将至，中长期布局时机已成熟。

2. 细分领域表现

• 化学制药：集采边际减弱，创新品种快速放量，2024Q1表现较好。
• 中药：2023年增速领跑，2024Q1保持稳健，推荐穿越疫情周期的优质公司。
• 医疗器械：逐步复苏，重点推荐家用器械、高值耗材、体外诊断及设备更新细分方向。
• CXO及科研服务：海外需求回暖，国内逐步企稳，建议关注多肽、ADC等高景气赛道。
• 医药商业：零售药店集中度提升，龙头公司增长确定性高。
• 原料药：2024Q1业绩强劲反弹，新一轮增长周期启动。

3. 政策与行业趋势分析

• 创新药：政策端支持高质量创新，海外创新药出海加速，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，优化中药审评审批流程。
• 集采：第九批集采标期延长至4年，利好中标企业。
• 医保谈判：平均降幅趋于稳定，创新药定价空间逐步提升。

4. 投资建议

• 重点推荐方向：
  • 创新弹性：创新药、创新医疗器械、科研服务（多肽产业链、ADC方向）。
  • 业绩确定性：集采影响出清的仿制药企业、经营改善的中药企业、医药商业及血制品。
• 细分领域龙头：
  • 制药：九典制药、智翔金泰、康诺亚、恩华药业、神州细胞等。
  • 中药：羚锐制药、济川药业、昆药集团等。
  • 医疗器械：迈瑞医疗、惠泰医疗、澳华内镜等。
  • CXO：泰格医药、诺泰生物、百诚医药、阳光诺和等。
  • 医药商业：益丰药房、老百姓、健之佳等。

风险提示

• 集采降价超预期
• 医保谈判降价超预期
• 医疗政策变动
• 地缘政治风险

总体展望

医药行业正处于政策与市场双重催化周期的交汇点，创新药与高端器械的快速放量将提供强劲弹性，而稳健经营的企业则具备持续增长潜力。2024年下半年，建议重点关注创新品种商业化释放与具备业绩弹性的细分赛道，同时把握估值修复机会。