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宏源聚酯月报总结

核心内容概述

本报告分析了2020年11月23日聚酯产业链的主要品种PTA、MEG和涤短（PF）的市场情况，包括供需变化、库存水平、加工费、利润状况及未来趋势预测。

主要观点总结

PTA（精对苯二甲酸）

• 需求：织造负荷下降，聚酯产销走弱，但12月或有短暂采购周期利好。
• 供应：11月TA周度开工率为89.81%，较月初上涨5.2%。12月检修装置较少，但仍有新装置投产可能，供应过剩压力持续。
• 库存：PTA社会库存总计398.6万吨，较月初累库4.1万吨。库存处于历史高位，部分库容出现胀库现象，市场过剩仍未缓解。
• 成本：当前TA加工费为500元/吨，企业利润尚可，但加工费有压缩预期，年底或降至300-400元/吨。
• 小结：TA近期在成本推动下上涨，但基本面仍以利空为主。高库存和加工费压缩预期将持续影响价格，建议多看少动，等待加工费降至400元以下后再做多。

MEG（乙二醇）

• 需求：织造负荷下降，聚酯产销走弱，但12月或有短暂采购周期利好。
• 供应：11月EG内盘周度开工率为61.07%，较月初下降1.54个百分点。河南能源四套装置因信用违约停车，内蒙古兖矿40万吨装置检修，供应端存在不确定性。
• 库存：港口库存降至101.12万吨，较月初下降9.8万吨。交易所仓单减少，去库趋势明显。
• 成本：EG煤头及MTO装置利润亟待改善，尤其MTO装置在甲醇上涨下亏损严重。
• 小结：EG港口库存已从高点下降30%，去库趋势明显。若河南能源装置在12月下旬重启，预计EG将重回累库，建议关注到港数据变化，当前正套策略收益良好，可继续持有。

涤短（涤纶短纤）

• 需求：织造负荷下降，聚酯产销走弱，但12月或有短暂采购周期利好。
• 供应：涤短开工率维持高位，达90.21%，但随着需求降温，开工率或逐步下滑。
• 库存：涤短库存天数从月初的-5天增至3.1天，累库趋势未改。
• 利润：涤短利润被压缩，但整体仍维持较高水平，支撑开工高位。
• 小结：涤短虽利润压缩，但仍有盈利空间，预计12月将先跌后涨，关注开工率变化及交割厂库增加对期货升水的影响。

供需与库存分析

织造负荷下降

• 织造负荷降至87.75%，较月初下降6个百分点。
• 盛泽地区样本织造库存达40.5天，库存压力明显。

聚酯产销低迷

• 长丝周度产销62%，短纤48.75%，瓶片33.76%，均较月初大幅下滑。
• 聚酯加权平均生产利润较月初下滑156%，利润持续走弱。

聚酯累库趋势未改

• 11月聚酯库存明显回升，长丝库存17.73天，短纤库存3.1天，切片库存4.5天。
• 高开工率与弱需求导致库存持续累积。

未来展望

• PTA：供应过剩压力持续，加工费压缩预期存在，需等待库存消化及利润下降后才可能出现产能淘汰。
• MEG：港口库存去库良好，但若河南能源装置重启及到港量增加，12月或重回累库。
• 涤短：12月预计先跌后涨，关注开工率下降及交割厂库增加对期货升水的影响。

关键信息

• PTA：当前加工费500元/吨，年底或降至300-400元/吨。
• MEG：港口库存已下降30%，但需关注河南能源装置重启及到港量变化。
• 涤短：库存天数从-5天增至3.1天，开工维持高位，利润逐步压缩。
• 新增交割厂库：郑商所新增5个涤短交割厂牌及1个贸易商厂库，可能影响期货升水结构。

总体策略建议

• PTA：多看少动，等待加工费压缩至400元以下再做多。
• MEG：当前正套策略收益良好，可继续持有，关注装置重启及到港量变化。
• 涤短：预计12月先跌后涨，建议观望，关注开工率及库存变化。