20250905-浙商证券-云南白药-000538.SZ-云南白药2025年半年报点评_业绩符合预期_拟增特别分红_3页_447kb

云南白药（000538）2025年半年报点评报告

一、投资要点：

• 业绩符合预期： 公司2025年上半年实现营收212.57亿元，同比增长3.92%；归母净利润36.33亿元，同比增长13.93%，扣非净利润34.61亿元，同比增长10.40%。
• 拟大幅分红： 公司2025年特别分红总额拟为18.18亿元，占上半年净利润的50.05%，显示出对投资者回报的重视。
• 维持“买入”评级： 预测公司2025-2027年归母净利润分别为53.83亿、61.38亿、67.74亿元，对应PE分别为19.45x、17.06x、15.46x。
• 风险提示： 政策调整、成本波动、竞争加剧。

二、业务结构持续优化，增长点明确：

• 工业板块增长强劲： 2025年上半年营收占比达40.01%，同比提升2.6个百分点，增速达11.13%。特别是在药品事业群的驱动下，核心产品如云南白药气雾剂、膏、胶囊、创可贴等销售收入实现显著增长，其他品牌中药类产品如参苓健脾胃颗粒、蒲地蓝消炎片等也有亮眼表现。
• 健康品与资源平台协同发力： 健康品事业群实现营业收入34.42亿元，同比增长9.46%。口服液等植物补益类产品增长显著。中药资源事业群专注于对外收入增长，并积极探索院边店、新特药专业药房等模式。
• 新药研发： 核药研发进展较快，INR101诊断核药项目已进入III期临床试验阶段。

三、财务状况：

• 公司关键财务指标预测持续向好。预计2025-2027年营业收入保持温和增长趋势，净利润增长率仍在13%以上。
• 净利率和ROE指标均有显著提升空间，但和同行业公司相比仍具有一定优势。

四、投资建议与风险提示：

我们对公司“买入”评级持肯定态度，认为公司在品牌、产品、渠道等方面优势显著。

主要风险在于政策法规的变化、原材料成本波动以及市场竞争态势的加剧。
数据来源：浙商证券研究所

（完）