20260317-国投证券_香港_-3月消费月报_1-2月餐饮表现向好_10页_1mb

2026年3月消费行业月报总结

核心内容

2026年1-2月，中国消费行业整体表现呈现边际改善，社会零售总额同比增长 $2.8%$，商品零售总额同比增长 $2.5%$。餐饮零售表现突出，同比增长 $4.8%$，而商品零售增速则有所回落。不同细分领域表现各异，部分品类如粮油食品、日用品、服装等增长显著，而汽车消费则继续承压，同比下降 $7.3%$。此外，国际金价上涨带动金银珠宝零售同比增长 $13%$。

主要观点

• 社会零售总额：1-2月同比增长 $2.8%$，较25年12月有所提升，但仍未恢复至25年同期的 $4%$ 水平。
• 餐饮表现强劲：春节期间消费提振明显，1-2月餐饮零售总额同比增长 $4.8%$，其中规模以上餐饮零售增长 $4.7%$。
• 必选消费回暖：粮油食品零售总额同比增长 $10.2%$，日用品增长 $6.6%$，服装零售同比增长 $10.4%$，显示消费信心有所恢复。
• 家电与通讯器材增速分化：家电零售总额同比增长 $3.3%$，受高基数影响增速放缓；通讯器材零售总额同比增长 $17.8%$，受益于电子消费品补贴政策。
• 烟酒消费反弹：烟酒零售总额同比增长 $19.1%$，结束此前连续两个月的下滑。
• 价格趋势：2月CPI同比增长 $1.3%$，创近几年新高，主要因春节错配和通胀边际改善。猪价、奶价、粮食价格等均出现底部回升迹象，部分原材料如铝锭、PET价格涨幅较大。

关键信息

消费行业数据概览

原材料价格走势

• 猪价：3月全国平均生猪价格为5.22元/斤，环比下降 $11.5%$，同比下降 $29.6%$。
• 奶价：生鲜乳均价为3.03元/公斤，环比下降 $0.2%$，同比下降 $1.7%$。
• 粮食价格：豆粕均价3197元/吨，环比增长 $2.2%$；玉米均价2301元/吨，环比增长 $1.8%$。
• 包材价格：铝锭价格24460元/吨，环比增长 $4.4%$，同比增长 $18.0%$；PET价格7435元/吨，环比增长 $17.5%$，同比增长 $20.6%$。

推荐标的

老铺黄金（6181.HK）

• 核心亮点：品牌势能持续扩张，春节期间销售超预期。
• 估值：当前PE为25年约 $26x$，26年预计净利润增速 $40%$，对应PE约 $18.5x$。
• 投资建议：买入，预期未来6个月投资收益率 $15%$ 以上。

遇见小面（2408.HK）

• 核心亮点：高性价比门店模式+标准化经营，开店加速。
• 盈利预测：2025-2027年净利润分别为1.2亿、2.3亿、3.5亿元，同比增长 $96% / 95% / 50%$。
• 估值：当前市值对应26年预测PE为 $13x$，具备戴维斯双击机会。
• 投资建议：买入，预期未来6个月投资收益率 $15%$ 以上。

华润啤酒（0291.HK）

• 核心亮点：短期业绩承压，但行业竞争格局相对良性，下半年有望稳定。
• 盈利预测：2025年净利润为29.2亿至33.5亿元，同比下降 $29.6% - 38.6%$，主要因商誉减值。
• 投资建议：增持，预期未来6个月投资收益率 $5%$ 至 $15%$。

风险提示

• 消费意愿不及预期
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题
• 国际金价波动

投资策略

• 老铺黄金：受益于品牌扩张和春节销售，具备长期增长潜力。
• 遇见小面：门店模式高效，拓展加速，估值合理，具备戴维斯双击机会。
• 华润啤酒：短期受商誉减值影响，但下半年有望受益于餐饮复苏。

附录

• 客户服务热线：
  香港：2213 1888
  国内：4008695517

• 免责声明：
  本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业意见。