20260325-国元证券-商社美护行业周报_1-2月社零温和复苏_泡泡玛特布局真人电影_9页_718kb

商社美护行业周报总结

核心内容概览

2026年1-2月，社会消费品零售总额达到8.61万亿元，同比增长2.8%，高于Wind一致预期的2.5%。其中，商品零售同比增长2.5%，服务零售同比增长5.6%，餐饮收入同比增长4.8%。服务消费增速更快，受益于春节超长假期带动出行意愿，旅游咨询租赁服务类和文体休闲服务类零售额均保持10%以上的增长。分品类来看，粮油食品、烟酒、服装鞋帽针纺织品等增长显著，家电、家具及通讯器材类增长稳健，金银珠宝类增长13.0%。

主要观点

1. 行业整体表现

• 商贸零售：本周下跌4.55%，在31个一级行业中排名第18。
• 社会服务：本周下跌4.00%，排名第14。
• 美容护理：本周下跌4.78%，排名第21。
• 市场对比：上证综指下跌3.38%，深证成指下跌2.90%，沪深300下跌2.19%。

2. 重点行业动态

(1) 美护行业

• 上美股份：与开拓药业就KT-939签订战略合作框架协议，旨在推动其作为美白成分的开发和应用。
• 巨子生物：2025年营收55.18亿元，同比微跌0.4%；归母净利润19.15亿元，同比下滑7.2%。
• 爱美客：2025年营收24.53亿元，同比下滑18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下滑34.05%。
• 斐萃：携手北大医学部共建科学抗衰联合实验室，推动精准营养与抗衰技术的结合。
• 屈臣氏：2025年中国市场营收132.65亿港元，同比下降1.8%；EBITDA同比骤降73.88%。

(2) 出行链

• 民航数据：2026年第12周全国民航执行客运航班量近10.6万架次，日均15280架次，环比下降0.3%，同比2025年上升4%，同比2019年上升12.4%。

(3) IP衍生品

• 泡泡玛特：宣布与索尼影业合作开发真人动画电影《THE MONSTERS》（LABUBU），由保罗·金执导，龙家升监制。
• 阅文集团：2025年营收73.7亿元，其中AI漫剧收入突破1亿元，IP衍生品GMV同比增长超一倍，突破11亿元。

(4) 零售行业

• 周六福：2025年全年收入约58.34亿元，同比增长2.0%；线上销售增长29%。
• 周生生：预计2025财年来自持续经营业务的股东应占溢利介乎16亿至17亿港元，同比增幅介于107.25%至120.21%。

关键信息

• 行业趋势：服务消费增速显著，商品消费温和复苏，整体市场表现优于预期。
• 公司动态：
  • 上美股份与开拓药业合作推进KT-939成分的化妆品开发。
  • 周生生盈利大幅增长，主要受益于金价上涨及零售网络优化。
  • 泡泡玛特布局真人电影，推动IP衍生品发展。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费、美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块。
• 推荐标的：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 贸易摩擦
• 地缘政治风险
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 公司评级：买入（股价涨幅优于基准指数15%以上）、增持（股价涨幅介于5%与15%之间）、持有（股价涨幅介于-5%与5%之间）、卖出（股价涨幅劣于基准指数5%以上）。
• 行业评级：推荐（行业指数优于基准指数10%以上）、中性（行业指数介于-10%~10%之间）、回避（行业指数劣于基准指数10%以上）。

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