2017-家用电器行业：百年SEB成长史，炊具龙头向小家电龙头的进阶之路-20170815-广发证券-22页-1mb

SEB成长史与全球家电龙头之路总结

核心内容

SEB（Société d'Embouteillage de Bourgogne）是一家起源于法国的全球炊具和厨房小家电龙头企业。公司自1857年成立以来，经历了从专注炊具到拓展小家电业务，再到通过持续并购成长为全球小家电龙头的发展历程。目前，SEB在全球近150个国家开展业务，2016年每秒钟可售出8件产品。

主要观点

1. 全球最大的炊具和厨房小家电企业

• SEB是全球最大的炊具和厨房小家电公司，其产品如高压锅、水壶、煎锅等在全球排名领先。
• 2015年，SEB小家电业务营收为37亿美元，全球排名第三，仅次于飞利浦和美的集团。
• 公司业务主要集中在炊具和小家电领域，未涉及大家电业务。

2. 成长历程分为三个阶段

起步期（1857-1966年）

• 公司最初专注于炊具业务，历经110年发展成为法国知名炊具厂商。
• 1953年，公司发明高压锅，打响品牌知名度。

成长期（1967-1987年）

• 1967年，公司通过改良电炸锅进入小家电领域。
• 1975年，公司上市，开始拓展国际市场。
• 1988年，公司通过收购Rowenta开启全球扩张。

扩张期（1988-2016年）

• 公司持续进行全球并购，成为全球厨房小家电龙头。
• 2007年收购苏泊尔53%股份，成为其最大股东，拓展亚洲市场。
• 公司在亚太地区营收占比迅速提升，成为其主要市场。

关键信息

多品牌战略

• SEB旗下拥有近30个品牌，以贴近各地消费市场。
• 在中国市场，苏泊尔成为SEB的重要品牌，2016年在电饭煲、电压力锅等品类市场份额稳居第二。

持续收购

• SEB通过并购迅速扩大市场份额，成为行业整合者。
• 2001年收购Moulinex，使其成为全球食品加工器具领域的龙头企业之一。

结构调整

• 公司在21世纪初通过结构调整，从西欧市场转向亚太市场。
• 2007年，公司宣布削减法国岗位，将重心转向亚洲市场，推动营业利润大幅增长。

收购苏泊尔

• 2007年，SEB收购苏泊尔53%股份，持股比例现已提升至81%。
• 苏泊尔外销收入中86%来自SEB订单，SEB订单收入增速高于苏泊尔外销增速。
• 收购使苏泊尔获得技术支持，如专利授权和新品类拓展。

风险提示

• 原材料价格上涨：将增加制造成本，影响盈利能力。
• 全球经济低迷：可能导致海外市场需求下降，影响公司收入与利润。

图表索引（关键数据）

• 图1：2015年全球主要小家电企业小家电业务营收情况。
• 图2：2016年SEB两大业务营收占比。
• 图3：2015年全球小家电巨头小家电收入占比。
• 图4：1962年Moulinex部分产品市场分额（法国）。
• 图5：1998年SEB超半数员工在法国。
• 图6：2015年SEB在法国员工比例降至22%。
• 图7：SEB海外营收份额大幅提升。
• 图8：1988-1997年SEB营收、盈利能力显著提升。
• 图9：1988-1997年SEB股价跑赢大盘。
• 图10：1998-2008年SEB营收规模继续扩大。
• 图11：1998-2008年SEB盈利能力波动较大。
• 图12：1998-2008年SEB股价表现不及大盘。
• 图13：1998-2008年SEB市盈率波动较大。
• 图14：2009年以来SEB营收规模稳定扩大。
• 图15：2009年以来SEB净利润稳定在2亿欧元左右。
• 图16：2009年以来SEB股价涨幅远超大盘。
• 图17：2009年以来SEB市盈率稳定上升。
• 图18：SEB旗下品牌数量众多。
• 图19：2016年中国电饭煲销售额份额苏泊尔排第二。
• 图20：2016年中国电压力锅销售额份额苏泊尔排第二。
• 图21：1998年全球DAP市场份额。
• 图22：1998年西欧DAP市场份额。
• 图23：1993-2000年Moulinex净利润。
• 图24：2004-2006年SEB净利润连续下降。
• 图25：SEB员工分布西欧下降、亚洲大洋洲上升。
• 图26：亚洲大洋洲营业利润稳步提升。
• 图27：SEB所持苏泊尔股份变化情况。
• 图28：SEB订单占苏泊尔外销比例持续提高至86%。
• 图29：SEB订单收入增速高于苏泊尔外销增速。
• 图30：SEB的亚太地区营收占比迅速提升。
• 图31：SEB的亚太地区营业利润占比接近70%。
• 图32：亚太地区营业利润率最高。
• 图33：两次金融危机中SEB净利润表现截然不同。
• 图34：2009年SEB经营地区只有亚太营业利润上升。

表格索引（关键数据）

• 表1：SEB多项厨具和小家电品类全球领先。
• 表2：SEB专注于炊具及小家电业务。
• 表3：1857-1966年SEB大事件表。
• 表4：1967-1987年SEB小家电发展情况。
• 表5：1967-1987年SEB国外市场拓展情况。
• 表6：1988-2016年SEB持续在全球进行收购。
• 表7：1988-2016年SEB在全球设立众多子公司。
• 表8：1988-1997年SEB发展情况。
• 表9：苏泊尔在技术、产品方面获得SEB支持。

总结

SEB的成长史展示了其从一个法国炊具制造商，通过多品牌战略、持续收购和结构调整，成长为全球炊具和厨房小家电龙头的过程。公司通过收购苏泊尔，进一步巩固了其在亚洲市场的地位，并通过技术合作和市场拓展，实现了业绩的稳步增长。然而，公司也面临原材料价格上涨和全球经济低迷等风险。