20170815-广发证券-家用电器行业专题研究_百年SEB成长史_炊具龙头向小家电龙头的进阶之路_22页_942kb

家用电器行业：SEB成长史与战略分析

核心内容概述

SEB（Société d'Embouteillage de Bourgogne）是全球炊具和厨房小家电领域的龙头企业，其发展历程体现了从单一炊具业务向多元化小家电业务的转型，以及通过海外收购实现国际化扩张的成功经验。公司自1857年成立以来，经历了起步期、成长期和扩张期三个主要阶段，最终成长为全球小家电行业的重要参与者。

主要观点与关键信息

1. SEB：全球炊具与小家电龙头

• SEB成立于1857年，总部位于法国，1975年在巴黎证券交易所上市。
• 公司专注于炊具及小家电领域，2016年每秒钟销售8件产品，业务覆盖全球近150个国家。
• 2015年SEB小家电业务营收达37亿美元，全球排名第三，其中厨房小家电排名第一位。
• 主要产品包括高压锅、水壶、煎锅、电饭煲、电压力锅、咖啡机等，多个品类全球领先。

2. SEB成长史：海外收购推动国际化

2.1 起步期：1857-1966年

• 专注炊具业务，逐步发展为法国知名炊具厂商。
• 1953年发明高压锅，打响品牌知名度。

2.2 成长期：1967-1987年

• 1967年进入小家电领域，通过改良电炸锅和收购Carol拓展产品线。
• 1975年上市，1980年代初开始尝试国际市场拓展。

2.3 扩张期：1988-2016年

• 1988年起，SEB通过大量收购和设立子公司实现全球化布局。
• 1988-1997年，营收和利润快速增长，股价跑赢大盘。
• 1998-2008年，营收持续增长，但利润波动大，股价跑输大盘。
• 2009年以来，营收和利润稳定增长，股价大幅上涨，市盈率稳步提升。

3. 成长经验总结

• 多品牌战略：拥有近30个品牌，贴近各地消费市场，如在中国市场通过苏泊尔实现本地化布局。
• 持续收购：通过并购行业领先企业实现快速扩张，如收购Rowenta、Moulinex、苏泊尔等。
• 结构调整：根据市场变化调整业务重心，如将员工和利润重心转向亚太市场。

4. 收购苏泊尔：强强联合，优势互补

• 2007年收购苏泊尔53%股份，2016年持股比例达81%。
• 苏泊尔借助SEB的全球资源获得稳定订单和技术支持，成为其外销主力。
• SEB通过苏泊尔深入中国市场，2016年仅中国市场营收占比已达23%，亚太地区营收占比达38%。

5. 风险提示

• 原材料价格上涨：将增加制造成本，影响盈利能力。
• 全球经济低迷：可能导致海外市场需求下降，影响收入和利润。

战略亮点与影响

• 多品牌策略：满足不同地区消费者的多样化需求，增强市场渗透能力。
• 全球并购：快速提升市场占有率，成为行业整合者。
• 亚太市场深耕：通过收购苏泊尔，成功开拓亚洲市场，成为业绩增长的核心动力。
• 业绩表现：2009年以来，公司盈利能力稳定，股价大幅上涨，市盈率提升。

结论

SEB的成长路径展示了其通过专注核心业务、实施多品牌战略、持续并购和灵活调整业务结构，成功从法国炊具企业成长为全球小家电龙头。其国际化战略和对亚太市场的重视，是其持续增长的关键因素。同时，公司也面临原材料价格波动和全球经济下行的风险，需持续关注市场变化以维持竞争力。