2017-家用电器行业：百年伊莱克斯成长史：国际并购_25页-2mb

伊莱克斯成长史与国际化并购经验总结

核心内容

伊莱克斯（Electrolux）是一家起源于瑞典的全球知名家电制造商，其百年发展史是一部典型的国际并购史。公司从最初的吸尘器生产起步，通过一系列的并购和业务拓展，逐步成长为全球领先的家电企业。

主要观点与关键信息

1. 发展历程

伊莱克斯的发展可以划分为以下四个阶段：

• 1901-1919年：公司两大前身Lux和Elektromekaniska独立发展，奠定吸尘器市场基础。
• 1920-1968年：多样化和国际化并举，产品线扩展至洗衣机、冰箱、厨电等，设立全球生产基地，迅速成为行业领先者。
• 1969-1989年：通过大量收购，公司收入和利润分别增长约64倍和48倍，成为全欧洲第一的家电品牌。
• 1990-2016年：进行业务整合，剥离非核心业务，积极开拓新兴市场，但成效有限，主要市场仍集中于欧美。

2. 伊莱克斯的现状

• 公司目前以洗衣机、冰箱等大家电为主，业务集中于欧美市场。
• 在中国市场，公司自1996年进入以来发展缓慢，市场份额较低，平均单价低于行业平均水平。
• 近年来，公司收入和利润增速放缓，主要依赖成熟市场，新兴市场增长缓慢。

3. 国际并购的经验与启示

• 国际化是家电企业拓宽市场的主要方式：通过设立海外工厂和收购，公司实现了全球业务拓展。
• 收购业务风险与机遇并存：虽然通过收购实现了产品多样化和市场扩张，但也带来了盈利隐患，需谨慎选择。
• 品牌管理是海外市场运营的关键：品牌定位和管理直接影响市场表现，尤其是在新兴市场中。

关键数据

• 1969-1989年：公司收入增长约64倍，净利润增长约48倍，PE由14下降至7.8。
• 1990-1997年：收入增长33.1%，但净利润下滑86.4%，PE上升至115.3。
• 1998-1999年：剥离非核心业务，收入增长5.8%，净利润增长1086%，PE下降至18.8。
• 2000-2016年：开拓新兴市场，收入与利润保持稳定，PE由18.8下降至14.4。
• 中国市场情况：2017年5月，伊莱克斯冰箱销售额占比1.63%，排名11；洗衣机销售额占比0.98%，排名13。

风险提示

• 全球经济低迷导致需求不旺。
• 新兴市场开拓继续受挫。
• 原材料价格上涨，影响盈利能力。

相关研究

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附录信息

• 分析师信息：

  • 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员。
  • 蔡益润：分析师，复旦大学数学科学学院学士，复旦大学国际金融学硕士，2014年金牛分析师家用电器行业第五名。
  • 袁雨辰：研究助理，上海社科院经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员。

• 投资评级说明：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级说明：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

• 联系信息：

  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620。
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000。
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045。
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120。

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