宏观深度报告：能源短缺对我国通胀的影响-20211116-川财证券-20页_972kb

能源短缺对我国通胀的影响总结

核心内容概述

本报告分析了全球能源短缺对通胀的传导机制，特别关注了我国在“双控”政策背景下的通胀形势。能源价格飙升成为全球通胀的主要驱动因素，其影响从供给端向需求端扩散，推动工业品和消费品价格全面上涨。报告指出，能源短缺不仅加剧了全球通胀压力，还对新兴市场国家的经济复苏带来挑战。

主要观点

全球能源短缺现状

• 全球能源供给高度紧张，天然气、原油、煤炭等能源价格持续上涨。
• 能源价格上涨已向工业原材料传导，推动PPI（工业生产者出厂价格）显著上升。
• 由于能源价格对物价影响具有滞后性，长期上涨可能引发全面通胀。

新兴经济体受影响显著

• 巴西、印度等新兴经济体因能源短缺导致电力供应紧张，电价上涨，并向下游产业传导。
• 新兴市场国家倾向于通过加息控制通胀，但加息可能抑制经济增长，带来新的经济风险。

全球通胀压力回升

• 本轮通胀由供给端主导，受能源短缺和碳中和背景下清洁能源转型的影响。
• 美国、英国、欧元区、俄罗斯等主要经济体通胀预期上升，部分国家已启动加息。
• 能源价格的持续上涨是全球通胀的主要推手，其影响取决于持续时间。

关键信息

能源价格飙升的驱动因素

• 需求端：疫情后生产复苏、极端天气、冬季供暖需求增加。
• 供给端：地缘政治冲突（如俄欧天然气争端）、自然灾害（如飓风艾达）、产能收缩。

我国“双控”政策影响

• 限制高耗能高排放项目，导致电力供应紧张，多地限电限产。
• 上游行业如煤炭、钢铁、水泥等价格显著上涨，工业品价格持续走高。
• 供给收缩与需求疲软共同作用，加剧了PPI与CPI剪刀差。

我国通胀趋势预测

• PPI：短期受能源和原材料价格上涨影响，仍有上涨空间；长期随着海外供需修复和国内政策调整，预计年底达到峰值，明年开始回落。
• CPI：受能源价格影响较小，但受农副产品价格波动、疫情扰动等因素影响，增速温和，难以大幅上行。

风险提示

• 下游需求超预期回落。
• 海外大宗商品价格超预期震荡。

分析师与联系人信息

• 分析师：陈雳
  证书编号：S1100517060001
  邮箱地址：chenli@cczq.com

• 联系人：崔裕
  证书编号：S1100120080004
  邮箱地址：cuiyu@cczq.com

图表目录（摘要）

• 图1：CRB工业原料现货指数（显示能源危机对工业品价格的推动）
• 图2：天然气价格加速上涨（反映全球天然气市场紧张）
• 图3：我国天然气产量及同比增速（显示国内能源供应情况）
• 图4：俄罗斯天然气平均出口价（反映国际能源价格波动）
• 图5：欧佩克原油产量（显示国际原油市场供给变化）
• 图6：WTI原油价格（反映全球原油市场紧张）
• 图7：LME铜库存及价格（显示铜市场供应紧张）
• 图8：我国粗铜和精炼铜产量（反映国内铜供应情况）
• 图9：我国铁矿石进口数量（显示铁矿石供需变化）
• 图10：我国钢厂开工率（反映钢铁行业受限电影响）
• 图11：巴西通胀飙升（显示新兴市场通胀压力）
• 图12：巴西加息应对通胀（显示政策应对措施）
• 图13：巴西天然气进口量（反映巴西能源需求）
• 图14：印度火电发电量（显示印度电力短缺）
• 图15：印度自印尼煤炭进口量（反映印度煤炭供应问题）
• 图16：主要经济体CPI同比增速（显示全球通胀趋势）
• 图17：美国职位空缺数（显示劳动力市场复苏）
• 图18：美国失业率（反映劳动力市场状况）
• 图19：工业增加值同比增速（显示工业生产变化）
• 图20：水泥价格指数飙升（反映我国高耗能产品价格上涨）
• 图21：我国PPI同比增速（显示工业品价格走势）
• 图22：我国CPI同比增速（显示消费价格走势）

行业与公司评级说明

• 证券投资评级分为：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级标准为行业相对市场基准指数的收益表现。

重要声明

• 本报告仅供签约客户使用，非客户不得使用或传播。
• 报告内容基于公开信息，不保证真实性、准确性。
• 报告观点仅为分析参考，不构成投资建议。
• 报告版权归川财证券研究所所有，未经授权不得使用或引用。