20211018-首创证券-宏观经济分析报告_能源风险上升_9页_972kb

文档总结

核心内容

本文档由首创证券首席分析师韦志超与研究助理杨亚仙撰写，分析了当前中国经济与市场的运行情况，特别是能源价格上涨对市场带来的影响。文档主要从宏观数据、能源风险、后市展望等方面展开，指出当前经济呈现“喜忧参半”的局面，并对未来的市场走势提出判断和建议。

主要观点

1. 当前经济喜忧参半

• 出口表现超预期：9月份出口金额两年复合增速为18.4%，仍保持高速增长，但主要由价格因素驱动，而非数量增长。
• 进口表现疲软：进口金额两年复合增速为15.5%，但环比增长不高，受国内能耗双控及制造业生产收缩影响。
• 社融数据略好于季节性：9月新增社融2.9万亿元，略低于市场预期，但高于季节性水平。专项债融资8109亿元，后续两月将释放约1.4万亿元，支撑四季度社融走强。
• PPI持续上行：PPI同比继续冲高，主要由能源供应紧缺、限电限产等因素推动，中下游制造业成本压力较大。
• CPI微弱下行：食品CPI同比下跌5.2%，核心CPI环比处于历史低位，显示内需依然较弱。

2. 能源风险上升

• 能源价格大幅上涨：上周动力煤、天然气和原油价格飙升，导致A股震荡，周期股回调，中证500和国证2000指数持续下跌。
• 供给因素主导价格上涨：国内煤炭供给短缺，欧洲天然气供应减少，OPEC不愿增产，多重供给收缩引发能源价格大幅上行。
• 能源价格上涨影响市场：能源价格上升推升了工业品价格，同时导致债券利率上行，市场整体承压。
• 潜在通胀压力：若能源供给问题持续或加剧，将对全球通胀产生较大影响，进而压制股债市场表现。

3. 后市展望

• 周期股调整接近尾声：经过几周调整，周期股已进入尾声，未来可能企稳反弹。
• 消费股仍有上行空间：随着疫情进一步稳定，消费股可能迎来上涨机会。
• 股债维持震荡格局：市场整体震荡，不确定性主要来自能源价格未来走势。
• 建议关注疫情与能源供给变化：投资者应灵活应对，密切关注相关动态。

关键信息

• 出口高增：9月出口两年复合增速18.4%，主要由价格因素推动。
• 社融支撑四季度：专项债融资将支撑四季度社融走强，预计新增约1.4万亿元。
• PPI与CPI剪刀差扩大：PPI继续冲高，CPI微弱下行，中下游制造业压力未减。
• 能源价格飙升：动力煤、天然气、原油价格大幅上涨，影响A股和债券市场。
• 周期股与消费股分化：周期股调整接近尾声，消费股仍有上行可能。
• 风险提示：经济下行超预期、疫情超预期。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席分析师，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：首创证券宏观研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学联合培养博士。

投资建议评级标准

风险提示

• 经济下行超预期：可能对市场造成较大冲击。
• 疫情超预期：可能影响消费股走势及整体市场情绪。

免责声明

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