20221214-中诚信国际-2022年11月图说债市月报_利空冲击下现取消发行高峰_债券收益率全面上行_20页_1mb

2022年11月债券市场月报总结

核心内容

2022年11月，中国债券市场受到多重利空因素影响，出现了信用债取消或推迟发行的高峰，规模超过800亿元，为全年最高。同时，债券收益率全面上行，信用利差走扩，市场情绪谨慎，投资者行为趋于保守。在政策支持下，房地产企业债券表现相对强劲，但行业销售和拿地情况尚未明显改善，市场仍需关注其经营风险。

主要观点

• 信用债取消发行规模创历史新高：11月信用债市场取消或推迟发行规模达到800亿元，主要由于配置需求弱化和发行人主动调整。
• 债券收益率全面上行：11月各期限国债收益率上行20-40bp，各期限等级中短期票据收益率上行34-76bp。
• 信用利差走扩：由于信用债流动性较弱，市场抛售行为加剧了信用利差的扩大，不同等级间利差多数走扩6-14bp。
• 房地产行业政策支持显著：房地产企业融资政策持续放松，包括信贷、债券和股权融资，提振了市场信心，地产债出现显著反弹。
• 市场情绪谨慎，流动性边际收紧：12月初资金面趋紧，叠加市场情绪回暖，收益率下行受限；但经济基本面尚未明显好转，收益率仍可能呈区间波动。

关键信息

一、债市风险

• 滚动违约率下降：11月公募债券市场滚动违约率为0.18%，环比下降0.02个百分点，违约主体仅涉及当代科技集团。
• 地产债展期：恒大地产、红星美凯龙等9家房企债券展期，其中恒大地产涉及规模超过100亿元。
• 信用评级调整：11月共有4家主体和6个债项被下调评级，主要因盈利能力减弱、债务压力增加、商誉减值风险等。

二、宏观与资金环境

• 制造业PMI回落：11月官方制造业PMI降至47.8%，新订单指数回落至46.4%，经济修复基础仍不稳固。
• 货币市场收紧：11月央行净回笼资金3715.95亿元，质押式回购利率普遍上行8-15bp，仅隔夜利率下行19bp。

三、一级市场

• 发行规模下降：11月信用债发行规模为11380.28亿元，日均发行规模较上月下降19.59%。
• 发行利率上行：各等级1年期短融发行利率平均值上行50-206bp，3年期中票和公司债发行利率上行45-92bp。
• 行业与区域分布：基础设施投融资行业发行规模最高，北京、江苏、广东等地区发行规模较高，青海、辽宁、贵州等地区平均发行利率超过5.07%。

四、二级市场

• 收益率全面上行：各期限国债收益率上行20-40bp，中短期票据收益率上行34-76bp。
• 市场波动加剧：银行理财集中赎回导致债券市场抛售，进一步放大波动，资管机构对低等级、长期限信用债减配可能性上升。
• 地产债快速回升：受政策支持影响，地产债普遍大涨，部分债券单日涨幅超过30%。

五、监管政策动态

• 支持房地产融资政策：央行、银保监会、证监会等出台多项政策支持房地产市场，包括信贷、债券、股权融资等。
• 鼓励科技创新融资：证监会和国资委联合发布支持中央企业发行科技创新公司债券的通知，鼓励其参与新型基础设施建设。
• 优化债券市场管理：交易商协会发布新规，规范非金融企业债务融资工具的募集资金用途、账户管理、信息披露等。

展望与策略建议

• 收益率走势：12月初资金面边际趋紧，收益率下行受限；但经济修复基础不稳，流动性仍保持合理充裕，收益率可能呈区间波动。
• 信用债策略：优质民营房企债券配置价值显现，存在票息优势，可择优配置，但需持续关注地产销售和拿地情况。
• 政策红利持续：房地产支持政策持续落地，提振市场信心，但需警惕后续行业风险。

附表摘要

总结

2022年11月，中国债券市场在多重利空因素影响下出现波动，信用债取消发行规模创历史新高，收益率全面上行，信用利差走扩。房地产行业受益于政策支持，债券价格回升明显，但行业销售和拿地情况尚未改善，仍需谨慎对待。宏观层面，经济修复基础不稳，资金面边际收紧，市场情绪偏谨慎。监管政策持续发力，支持房地产融资、科技创新及个人养老金等，对市场产生积极影响。未来，信用债市场走势仍需关注政策落地效果及经济基本面变化。