5G系列报告之十一：中国5G新基建引领全球，无线资本开支倍增_14页_2mb

中国5G新基建引领全球发展分析报告总结

核心内容概览

2020年，中国三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）的资本开支预算合计达到3348亿元，同比增长11.65%。其中，无线网络资本开支增长23.43%，成为5G建设的重点。5G资本开支总额达到1803亿元，同比增长338.39%，其中中国电信5G投资增长最快，达453亿元。

主要观点

1. 5G投资将成为运营商Capex重中之重

• 资本开支结构：

  • 中国移动5G投资1000亿元，占总开支的55%，重点在无线设备和传输网络。
  • 中国联通5G投资350亿元，占总开支的50%，计划与电信共同建设超25万5G基站。
  • 中国电信5G投资453亿元，占总开支的53%，并计划在2020年二季度完成4个省公司的核心网试点。

• 投资策略：

  • 中国移动大幅缩减土建及其他投资，聚焦设备采购。
  • 中国电信大幅下调宽带支出占比，专注于5G建设。
  • 中国联通主要完善900MHz频段4G网络覆盖，原则上停止其他4G及非生产急需建设。

2. 5G建设规模全球领先

• 中国4G基站数量占全球一半以上，2019年底达到519万个，2020年2月增至554万个。
• 2020年5G建设进入高峰期，预计全年建站规模超过60万个。
• 2025年中国5G连接数预计达8.07亿，占全球45%，5G渗透率将增至47%。

3. 5G用户DOU显著提升

• 中国移动5G用户DOU达16.9GB/月，ARPU提升6.5%。
• 中国电信5G用户DOU达13.2GB/月，ARPU达91.9元。
• 韩国5G用户DOU达24GB/月，AR/VR服务占比20%，带动流量显著增长。

4. 5G应用场景拓展

• 工业互联网：5G SA独立组网模式为工业互联网提供超低延时和超大带宽，推动其发展。
• 车联网：5G将促进车联网技术应用，提升交通智能化。
• IDC与数据中心：5G推动IDC行业高密度、低PUE、边缘机房发展，液冷散热成为趋势。

关键信息

5G建设背景

• 2019年底工信部正式发牌，5G建设全面启动。
• 2020年3月，工信部发布《关于推动5G加快发展的通知》，要求优化设备采购流程，加快5G建设进度。

5G产业链受益情况

• 主设备商：中兴通讯获重点推荐，目标价39.50元，评级买入-A。
• 上游硬件：PCB及覆铜板（沪电股份、深南电路、生益科技、华正新材）、光模块（新易盛、中际旭创、华工科技、剑桥科技）、滤波器（世嘉科技、武汉凡谷）、环形器（天和防务）等受益于5G基站建设。
• IDC相关企业：英维克、佳力图等在散热技术方面有优势，受益于数据中心需求增长。

5G应用前景

• ToB端：工业互联网和车联网将实现跨越式发展，对应千亿、万亿级市场。
• ToC端：5G用户数和DOU持续增长，推动互联网流量提升，促进数据中心产业链发展。

投资建议

• 2020年是运营商大规模5G建网投资的第一年，无线基站投资为核心。
• 重点推荐：
  • 主设备商：中兴通讯
  • 上游硬件：PCB及覆铜板、光模块、滤波器、环形器
  • 应用端：工业互联网（能科股份）、车联网（万集科技）、IDC（英维克、佳力图）

风险提示

• 疫情可能对行业短期供需及一季报产生影响。
• 5G建设周期较长，需关注政策变化和技术发展。

图表与数据支持

• 图1：2004~2022年三大运营商历史资本开支及预测（单位：亿人民币）
• 图2：我国4G基站数量
• 图3：三大运营商历年4G基站建设数量（万站）
• 图4：中国移动5G客户数量
• 图5：GSMA估计的中国5G连接数渗透（不包括物联网连接）
• 图6：三大运营商历年4G用户数的发展（单位：万户）
• 图7：工信部对2019-2024我国移动用户数预测（单位：万户）
• 图8：2025年中国5G连接数和连接总量都会遥遥领先全球
• 图9：5G网络月平均使用量
• 图10：韩国月均流量走势（GB/户）
• 图11：韩国不同套餐户均流量变化（GB/户）
• 图12：SK用户迁转5G前后户均流量变化（GB/户）
• 图13：国内三大运营商2015-2019年4G用户ARPU（单位：人民币元/户/月）
• 图14：国内三大运营商2015-2019年4G用户DOU（单位：GB）

表格数据

• 表1：2012~2020年三大运营商资本开支
• 表2：2008~2020年中国移动资本开支分拆
• 表3：2008~2020年中国联通资本开支分拆
• 表4：2008~2020年中国电信资本开支分拆
• 表5：已披露的5G用户数据
• 表6：三大运营商经营数据

5G发展展望

• 2020年5G建设将进入高峰期，预计全年基站建设数量将超过60万个。
• 2025年中国5G用户数将达8.07亿，占全球45%。
• 5G将带动互联网流量持续增长，促进IDC、服务器、交换机、光模块等产业链发展。
• 5G SA独立组网模式将为工业互联网和车联网提供关键技术支持。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 夏庐生、彭虎、杨臻具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。

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