20220316-国盛证券-三友化工-600409.SH-全年业绩符合预期_三链一群_产业布局驱动未来成长_7页

三友化工 (600409.SH) 总结

核心内容

三友化工于2021年公布年度报告，全年实现营收231.82亿元，同比增长30.38%；归母净利润16.71亿元，同比增长133.04%。公司主营产品价格大幅上涨是业绩增长的主要驱动因素，其中粘胶短纤、重质纯碱、轻质纯碱和有机硅均价分别同比增长45.4%、49.9%、52.4%和65.5%。公司销售毛利率达22.12%，净利率达7.98%，分别同比增加3.83个百分点和3.75个百分点。尽管全年业绩表现良好，但四季度因开工率下滑及原材料价格上涨，盈利环比有所下降。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司业绩大幅增长，主要受益于主营产品价格的上涨。
• “三链一群”产业布局：公司计划投资约570亿元构建“三链一群”产业布局，包括“两碱一化”循环经济产业链、有机硅新材料产业链、精细化工产业链以及新能源新材料“双新”战略产业集群，旨在打造沿海经济带盐化工、化工新材料领域的领军企业。
• 分拆上市计划：公司拟将控股子公司唐山三友硅业有限责任公司（简称“硅业公司”）分拆至境内证券交易所上市，以进一步强化有机硅新材料产业的发展。

关键信息

产业布局

• “两碱一化”循环经济产业链：计划投资100亿元，完善产业链，发展30万吨烧碱及下游产品项目。
• 有机硅新材料产业链：计划投资约90亿元，重点发展年产20万吨有机硅扩建工程，达产后年产能将达40万吨。
• 曹妃甸精细化工产业链：依托盐化工经验，与曹妃甸化学园区石油化工、煤化工结合，发展精细化工产业。
• 新能源新材料“双新”战略产业集群：计划投资约220亿元，发展光伏发电、海水淡化、绿电制氢等项目。

有机硅业务

• 硅业公司有机硅单体产能20万吨/年，在建产能20万吨，达产后年产能将达到40万吨。
• 下游产品涵盖六大类近100个品种，如DMC、二甲基二氯硅烷水解物、107胶、110胶等，广泛应用于航天航空、医疗卫生、建筑、日化等领域。
• 拆分上市有助于提升硅业公司的盈利能力和综合竞争力。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2022~2024年归母净利润分别为21.76亿元、24.15亿元、26.64亿元，同比分别增长30.2%、11.0%、10.3%。
• EPS分别为1.05元、1.17元、1.29元，当前股价对应PE分别为7.8倍、7.0倍、6.4倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 新增产能释放进度不及预期。
• 原料采购及汇率风险。
• 环保及安全生产风险。
• 下游需求增速大幅放缓。
• 项目投产进度不及预期。

财务指标

股票信息

主要财务比率

产品价格情况

分析师声明

本报告由分析师王席鑫、孙琦祥、杜鹏撰写，执业证书编号分别为S0680518020002、S0680518030008、S0680520090001，邮箱分别为wangxixin@gszq.com、sunqixiang@gszq.com、dupeng@gszq.com。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（相对同期基准指数涨幅在10%以上）、中性、减持

免责声明

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