20251201-开源证券-宏观经济专题_工业生产与需求边际走弱_15页_1mb

宏观经济专题总结

核心主题

• 报告聚焦2025年12月初的宏观经济，主题为工业生产与需求边际走弱。

供需分析

• 建筑开工：石油沥青装置开工率、水泥发运率、磨机运转率等保持历史低位，水泥直供量和房建水泥用量环比小幅回升但仍低于历史水平，资金到位率同比低于2024年同期。
• 工业生产：整体景气度位于历史中高位，但部分领域如化工链（PX开工率高位，PTA开工率低位）和汽车工业（半钢胎开工率弱于前期）出现转弱迹象，高炉开工率维持中高位。
• 需求端：建筑需求乏力，螺纹钢、线材、建材表观需求处于历史低位；汽车销量和主要家电（线上、线下）销售环比回升不明显，需求进一步转弱。

商品价格变化

• 国际方面：原油、铝价格震荡偏弱，黄金价格震荡上行。
• 国内方面：工业品价格震荡分化，黑色和煤炭价格回升，但建材、化工产品如甲醇和涤纶长丝价格波动较大，南华工业品指数呈现偏弱态势。

房地产市场

• 新建房成交面积同比下降较大，基数效应导致同比降幅增加，一线城市成交受政策短期提振但基数影响仍为负；二手房成交量持续偏弱，价格指数延续下滑趋势。

出口情况

• 11月港口吞吐量同比增长，多指标模型预测出口同比或转正，但也存在不确定性。

资金流动性

• 资金利率震荡运行，央行逆回购以净投放为主，反映流动性支持。

风险提示

• 大宗商品价格波动可能超预期，政策力度变化也可能对市场产生影响。