20170227-中国银河-宏观利率周报_市场有所回暖_风险仍需谨慎_14页_1mb

债券市场周报总结

核心内容

2017年2月27日发布的《债券市场周报》（总第56期）分析了中国及全球债券市场和宏观经济形势。报告指出，尽管债市有所回暖，但市场风险依然存在，投资者需保持谨慎。整体来看，流动性保持平稳，投资情绪有所回升，但经济回暖短期延续与货币政策结构性偏紧对市场形成一定压力。

主要观点

• 货币政策保持稳健中性：央行维持稳健中性的货币政策，政策操作风格呈现结构性偏紧，重点在于防风险、挤泡沫、降杠杆。
• 流动性状况：上周央行通过逆回购操作净投放1550亿元，终结了连续四周的净回笼。银行间7天回购加权利率（R007）上升12.32BP至3.24%，SHIBOR隔夜利率上行12BP至2.48%，SHIBOR7天利率上行7BP至2.73%。
• 债券市场行情：各期限债券收益率小幅下降，1年期国债收益率下行9.13BP至2.71%，10年期国债收益率下行3.95BP至3.29%；同期限国开债收益率分别下行6.42BP和5.31BP至3.28%和4.06%。
• 一级市场情况：共发行20只利率债，累计发行1109亿元，市场认购热情尚可。其中，17农发05创下全场最高认购倍数5.6167，票面利率为3.85%。
• 外汇市场：美元兑人民币双边汇率走势平稳，离岸与在岸汇率差额为-188BP，价差上行42BP。人民币汇率整体保持稳定。
• 全球经济动态：美国股市上涨，创连续十一日收盘新高，但制造业和服务业PMI数据均不及预期。欧洲股市整体下滑，英国、法国指数周跌，德国指数小幅上涨。美联储会议纪要显示，未来可能逐步讨论加息和缩减资产负债表。

关键信息

中国货币政策动态

• 央行于2月20日至24日进行了1900亿7日、1600亿14日和1200亿28日逆回购操作，净投放1550亿元，结束连续四周净回笼。
• 中国人民银行研究局首席经济学家马骏指出，中国将继续通过发展股权融资、推动债转股等手段降低宏观杠杆率。

债券市场表现

• 国债收益率：1年期国债收益率由2.80%降至2.71%，10年期国债收益率由3.33%降至3.29%。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率由3.35%降至3.28%，10年期国开债收益率由4.11%降至4.06%。
• 市场认购情况：一级市场认购热情尚可，17农发05创下全场最高认购倍数5.6167，中标价为98.2200，票面利率3.85%。

外汇市场情况

• 离岸与在岸美元兑人民币汇率差额为-188BP，价差上行42BP。
• 人民币汇率走势总体平稳，美元兑人民币汇率维持相对稳定。

国际市场动态

• 美国市场：道指创连续十一日收盘新高，制造业PMI初值为54.3，服务业PMI初值为53.9，均低于预期。
• 欧洲市场：英国富时100指数周跌0.77%，法国CAC40指数周跌0.46%，德国DAX30指数周涨0.4%。
• 美联储动向：2月货币政策会议纪要显示，未来可能开始讨论缩减资产负债表，3月加息概率为34%，较之前下降4个百分点，6月、9月加息概率分别降至74.6%和87.4%。

市场展望

• 债市整体回暖，但需警惕因经济短期回暖和货币政策结构性偏紧带来的市场风险。
• 预计二季度后经济复苏将难以持续高歌猛进，而今年通胀压力不大，市场仍有投资机会。
• 投资者应保持谨慎，关注后续政策变化及经济数据的进一步释放。

附录信息

• 分析师：许冬石（中国银河证券研究部宏观利率研究员）
• 鸣谢：张宸、实习研究助理黄晗对报告有所贡献
• 图表目录：包含多个图表，涵盖资金利率、债券收益率、外汇汇率及全球国债收益率曲线等信息
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，银河证券不对因使用本报告产生的损失负责

总结

本周债市在流动性平稳与投资情绪回暖的推动下有所回升，但需注意货币政策偏紧和经济短期回暖带来的市场风险。投资者应保持谨慎，关注后续政策变化和经济数据。国际市场上，美国股市表现强劲，但PMI数据不及预期；欧洲股市整体下滑，美联储政策走向将对全球市场产生重要影响。