20191205-国信证券-社会服务业2020年投资策略：复盘龙头阿尔法收益轨迹，把握2020行情节奏_44页_3mb

社会服务业2020年投资策略总结

核心内容

本报告分析了社会服务行业的投资逻辑与策略，重点推荐了具备业绩确定性及成长潜力的细分行业龙头，并结合宏观经济、政策导向及资金面变化，提出了2020年的投资建议。

主要观点

• 2020年投资策略：优先配置业绩趋势稳定增长的龙头公司，同时关注与宏观经济关联性强的子行业弹性机会。
• 行业周期性：在宏观经济承压背景下，高壁垒与可复制扩张的细分龙头表现相对稳健，而部分子行业如出境游、酒店等则受周期影响较大。
• 细分行业表现：免税、演艺等板块在2019年表现良好，尤其在政策支持和项目扩张下展现出较强的抗风险能力。
• 外资偏好：外资持续净流入，价值与成长型龙头更受青睐，如中国国旅、宋城演艺、中公教育等。
• 政策利好：海南离岛免税政策持续放宽，未来有望推出离境市内免税政策，进一步促进消费回流。
• 项目扩张：宋城演艺、锦江酒店、华住酒店等公司持续进行异地扩张，以提升市场份额与盈利能力。

关键信息

• 免税板块：中国国旅作为免税龙头，受益于海南离岛免税快速增长，未来有望进一步受益于离境市内免税政策。
• 演艺板块：宋城演艺通过新项目扩张及演艺集群探索，持续验证其商业模式，2020年有望实现业绩增长。
• 酒店板块：锦江酒店、华住酒店、首旅酒店等龙头公司受益于加盟扩张与整合增效，其估值与经济周期密切相关。
• 出境游板块：受益于东奥会及多元化布局，部分公司如凯撒旅游表现突出。
• 餐饮板块：关注易复制扩张的火锅等休闲餐饮龙头，其成长性相对稳健。
• 教育板块：政策利好推动职业教育发展，中公教育等公司受益于行业成长。

投资策略

• 稳健配置：推荐宋城演艺、中国国旅、中公教育等具有长期增长逻辑的细分龙头。
• 弹性配置：在经济预期向好及市场风格灵活背景下，关注凯撒旅游、锦江酒店、首旅酒店等具有业绩弹性机会的公司。
• 重点推荐个股：宋城演艺、中国国旅、中公教育、凯撒旅游、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家、众信旅游、天目湖、峨眉山A、黄山旅游、美吉姆、科锐国际、中青旅、三特索道等。

风险提示

• 宏观经济系统性风险：若经济下行压力加剧，可能影响各子行业表现。
• 汇率大幅贬值风险：可能对出境游及酒店等板块造成冲击。
• 政策及国企改革风险：政策低于预期或改革进度缓慢可能影响行业格局。
• 并购整合商誉风险：外延扩张可能带来商誉减值风险。

重点公司盈利预测及投资评级

行业分析与展望

• 免税行业：政策利好持续，海南离岛免税销售快速增长，未来有望推出离境市内免税政策，进一步提升行业吸引力。
• 演艺行业：宋城演艺通过新项目扩张及演艺集群探索，展现出强劲的成长潜力，未来有望实现盈利翻番。
• 酒店行业：受经济周期影响较大，但通过加盟扩张与整合增效，龙头公司仍具备较强业绩支撑。
• 自然景区：虽受门票降价影响，但部分景区依托控费增效，表现稳健。
• 餐饮行业：大众餐饮驱动增长，关注易复制扩张的火锅等休闲餐饮龙头。
• 教育行业：政策持续利好，职教培训及商业早教有望集中度提升。

股价变化的催化因素

1. 行业政策持续利好：如海南离岛免税政策、离境市内免税政策等。
2. 外延扩张新项目持续落地：新项目经营表现突出，推动业绩增长。
3. 国企改革：国企业绩与市值考核强化，推动行业整合。
4. 行业运行数据超市场预期：如免税销售额、酒店RevPAR等数据优于预期。

风险提示

• 宏观经济系统性风险：经济下行可能影响行业整体表现。
• 汇率大幅贬值风险：可能对出境游及酒店板块造成影响。
• 政策及国企改革风险：政策变化或改革进度低于预期可能影响行业格局。
• 并购整合商誉风险：外延扩张可能带来商誉减值风险。

总结

本报告从历史复盘、行业分析、投资策略及风险提示等多个维度，全面分析了社会服务行业在2020年的投资机会与挑战。建议投资者优先配置业绩稳定增长的细分行业龙头，并关注与宏观经济关联性较大的子行业弹性机会。