20231103-国金证券-社会服务业行业专题研究报告_旺季弹性释放_看好优质体验的α_15页_2mb

总览

• Q3表现: 行业呈现餐饮高增长、自然景区边际改善、酒店业绩弹性释放的结构性分化。
• 行业对比:
  • 收入端: 餐饮(+30%)>自然景区(+11%)>酒店(持平)>人工景区(-24%)>旅行社(-67%)
  • 净利端: 自然景区(+28%)>餐饮(+19%)>酒店(+6%)>人工景区(-13%)>旅行社(-86%)

餐饮板块

• 3Q23经营亮点:
  • 收入端餐饮超疫情前11.2%，主要受拓店推动。
  • 经营策略受性价比诉求驱动，客单价下调导致业绩增速低于收入端。
• 重点企业策略:
  • 百胜中国通过促销与产品性价比调整拉动订单量，客单价同比2019回升109%。
  • 瑞幸咖啡门店净增2437家，99活动维持同店高增长，利润率受促销影响阶段性下滑。

酒店板块

• Q3经营数据（3Q23）相比疫情前100~129%，华住(+79pct)成为增长最快的头部品牌。
• 结构性优势:
  • RevPAR及ADR修复主要受益于商旅需求恢复与定价能力提升。
  • 经济型酒店RevPAR恢复度持续高于中高端，主要由于供需结构改善与价格弹性。

旅游板块

• 板块表现: 自然景区(+19%)>人工景区(+6%)>旅行社(-7%)，各细分页图表15呈现恢复度差异。
• 自然景区恢复较快，长距离异地出行需求驱动；宋城演艺连锁演出表现超预期。
• 旅行社恢复仍受出境限制影响，业绩环比改善，但整体仍低于2019同期。

投资优先级

• 关注体验升级：
  • 高品质住宿: 推荐亚朵酒店、华住。
  • 旅游服务: 推荐携程、众信旅游。
• 满足性价比需求：
  • 餐饮龙头: 推荐海底捞，重点关注瑞幸咖啡、达美乐。

风险提示

• 需求不确定 消费能力恢复速度不及预期风险。
• 成本压力 人力和原材料成本持续上升。
• 供给竞争 部分领域开店节奏失速风险。

graph TD
    A[餐饮] --> B(收入增长)
    A --> C(客单下调应对竞争)
    B --> D[+30% YoY vs 2019]
    C --> E(净利润短期承压)
    F[酒店] --> G(RevPAR恢复)
    F --> H(业绩高速增长)
    G --> I[超疫情前129%]
    J[旅游] --> K(自然景区恢复领先)
    J --> L(人工景区承压爬坡)
    K --> M[推荐亚朵&华住]
    L --> N[关注旅行社复苏]

注：未包含原始图表编号。