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2023年10月宏观点评总结：流动性与资金利率分析

投资要点

10月资金利率波动将持续存在，主要由政府债券发行、季节性因素和信贷投放等多方面原因驱动。政府债发行未完成限额、特殊再融资债和国债计划外发行可能加剧流动性抽水效应；季末缴税和财政存款增加通常利空资金面，但财政支出提前和信贷投放减少可能缓解部分压力。央行操作和市场预期不确定性也将贡献波动。

10月资金利率波动分析

• 主要因素：
  • 政府债券供给：9月专项债未完成限额，剩余3513亿元将在10月发行；特殊再融资债偿还拖欠账款首例，可能增加发行压力；财政部9月计划外发行国债，进一步加大四季度供给。
  • 季节性影响：10月通常缴税高峰期导致财政存款增加，资金需求上升；尽管财政支出可能提速以对冲影响，但整体抽水效应预计较强。
  • 信贷季节：10月信贷投放为“小月”，央行9月鼓励信贷增长后，10月银行放贷力度可能减弱，对流动性缓解。

下周资金面展望

• 关键因素：利空包括未完成专项债发行、特殊再融资债、国债潜在发行和缴税压力；利多因素包括财政支出加快和信贷投放减少。
• 预期：流动性扰动较大，资金利率波动幅度可能不小，受央行降息预期和市场操作影响。

本周资金面市场回顾

• 央行操作：维护季末流动性平衡，逆回购操作净投放大量资金。
• 资金市场：持续偏紧，短期利率如DR007大幅上行，反映跨季紧张。
• 存单与衍生品：同业存单净融资额下降，利率债供给减少；利率互换（IRS）走势分化，国债期货走势下跌。

风险提示

国内和海外货币政策超预期变化，以及信用违约事件，可能对流动性产生影响。

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