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四环医药（00460）2021年半年报总结

核心内容概述

四环医药在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，展现出公司在医美及生物制药双轮驱动战略下的强劲发展势头。公司通过持续的研发投入和产品引进，进一步优化了业务结构并拓展了市场。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2021H1实现19.07亿元，同比增长80.9%。
• 净利润：6.11亿元，同比增长307.64%。
• 扣非归母净利润：6.08亿元，同比增长320.60%。

2. 双轮驱动战略持续推进

• 医美业务：乐提葆作为公司独家代理的注射用A型肉毒毒素，于2020年10月获批上市，2021H1实现营收2.58亿元。
• 生物制药业务：创新药及生物类似药板块取得多项临床进展，研发支出持续增加。

3. 乐提葆市场表现突出

• 乐提葆是第四个在中国上市的A型肉毒毒素，也是韩国同类产品中的首个。
• 截至2021年7月底，乐提葆已覆盖超过1800家机构，头部500机构覆盖接近400家。
• 公司还引进了韩国东方医疗会社的可吸收缝线和无张力尿道悬吊带，以及Genesis Biosystems的脂肪采集系统LipiVage。

4. 研发管线丰富，聚焦多个治疗领域

• 轩竹生物：拥有25个在研产品，其中2个即将申报NDA，11项产品进入临床I至III期。重点产品包括针对晚期乳腺癌的CDK4/6抑制剂吡罗西尼、国内首个申请专利的双抗ADC KM254，以及PDE-5抑制剂复达那非。
• 惠升生物：1.1类新药加格列净已完成III期临床，准备申报NDA；第四代德谷胰岛素注射液正在进行III期临床，德谷门冬双胰岛素已获临床试验批件。

5. 高端仿制药业务增长显著

• 非重点监控目录产品在2021H1实现营收11.91亿元，同比增长122.0%。

6. 多元化业务布局

• 澳康药业：作为吉林省唯一获得高含量CBD工业大麻种植资质的企业，公司正在推进从种植、提取、加工到应用的全产业链发展。
• 吉林康通：目标成为医药中间体及原料药领域的一体化CDMO领先企业，已拥有逾100家海外客户和近50家中国客户。

关键信息

盈利预测

• 2021年净利润：预计为8.5亿元
• 2022年净利润：预计为11.9亿元
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示

• 销售及推广不及预期
• 带量采购未中标风险
• 市场估值波动风险

未来增长潜力

公司未来增长点主要来自：

• 乐提葆：继续扩大市场覆盖，推动销售收入和净利润快速增长。
• 非重点监控目录产品：在克林澳、普扶林、回能等现有产品及新产品上市的带动下，保持收入增长。
• 自研产品：童颜针、少女针、胶原蛋白类及溶脂类产品有望在未来3-4年内陆续上市。
• 多元化业务：CBD工业大麻和CDMO业务的发展将为公司带来新的增长动力。

总结

四环医药凭借医美与生物制药双轮驱动战略，在2021年上半年实现了业绩的快速增长。乐提葆作为核心医美产品，市场表现良好，而生物制药板块在多个治疗领域取得进展，研发管线丰富。公司持续加大研发投入，推动产品结构优化，同时拓展多元化业务，增强未来发展潜力。尽管面临市场及政策风险，但公司仍被看好，维持“买入”投资评级。