20230706-德邦证券-四环医药-00460.HK-始于乐提葆_医美平台化_31页_3mb

四环医药（00460HK）首次覆盖分析总结

• 公司概况：四环医药成立于2001年，以医药和医美业务为主，聚焦医美和生物制药两大板块，通过代理和自主研发医美产品，并投资创新药和CDMO业务。

• 医美业务分析：核心产品乐提葆肉毒素已商业化，2022年营收下滑625%但预计2023年将恢复性增长。未来产品包括童颜水凝、玻尿酸等医美产品，通过国际化合作扩展管线，战略目标是打造医美全产业平台。

• 医药业务分析：仿制药和创新药受政策影响，医美业务调整后2023-2025年预计高速增长。创新药方面，轩竹生物和惠升生物管线丰富，集采影响消退推动增长。

• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，看好医美市场恢复和多元化产品布局。

• 风险提示：医美销售推广不确定、政策变动、研发延迟等因素可能影响业绩。