20180114-华泰证券-中高频经济数据观察_关注油价上行的输入型通胀风险_10页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份2018年1月14日发布的宏观研究动态点评，由华泰证券研究员李超和孙欧撰写，主要分析了当前货币政策、汇率政策、油价上涨对通胀的影响、实体经济数据表现以及房地产政策调整等宏观经济因素。整体内容聚焦于2018年初的市场趋势、政策动向和潜在风险。

主要观点

1. 货币政策保持稳健中性

• 央行连续12日暂停公开市场操作，净回笼1425亿元，流动性维持紧平衡。
• 2018年货币政策仍将以稳健中性为主，除非经济超预期回落接近政府经济增长底线，否则不会全面宽松。
• 下周流动性到期规模达5500亿元，预计央行仍会保持“削峰填谷”的操作策略。

2. 债市拐点未至，股市呈现“春季躁动”

• 长端债券收益率小幅上行，债市需等待利率倒U形曲线的右侧拐点。
• 一季度可能迎来窗口期，但需四个信号叠加确认（经济基本面回落、定向降准、PSL放量、监管政策落地）。
• 股市温和通胀预期有助于企业盈利修复，尤其是中下游消费类行业。

3. 人民币汇率企稳，全年升值预期仍存

• 汇率政策出现松动迹象，央行暂停使用“逆周期因子”，表明对人民币走势较为乐观。
• 预计2018年美元震荡走弱，人民币兑美元将继续升值，汇率中枢可能升至6.30附近。
• 人民币国际化持续推进，但步伐稳健，汇率稳定仍是前提。

4. 油价上涨带来输入型通胀风险

• 布伦特原油价格三年来首次短暂突破70美元/桶，创三年收盘新高。
• 油价上涨可能推动CPI中枢上行至3%，需警惕输入型通胀风险。
• 中东地缘政治局势是油价上涨的重要风险点，需高度关注。

5. 实体经济数据呈现分化

• 上游：原油、铁矿石价格上行，动力煤价格小幅上涨，水泥价格微跌。
• 中游：发电集团耗煤量、高炉开工率环比上升，但整体仍低于去年同期。
• 下游：农产品价格指数、菜篮子指数继续上行，猪肉价格微升，但同比仍为负。

6. 房地产政策局部松动，但大方向不变

• 多个城市调整房地产调控政策，如兰州、南京等，但仍是“因城施策”的延续。
• 房地产长效机制逐步建立，政策松动有助于缓冲房产税等政策冲击。
• 房价触底，热点一二线城市商品房价格仍有长期上升空间。

7. 智能汽车政策推动产业升级

• 发改委发布《智能汽车创新发展战略（征求意见稿)》，提出到2020年智能汽车新车占比超50%。
• 智能汽车将成为新一轮技术投入的重要领域，助力中国由汽车消费大国向制造大国、创造大国转型。
• 政策将引导社会资本与金融资本支持智能汽车发展，推动技术创新和产业生态建设。

关键信息

• 货币政策：稳健中性为主，除非经济超预期下滑。
• 利率走势：长端国债收益率小幅上升，债市需等待利率拐点。
• 汇率走势：人民币全年升值预期较强，汇率中枢升至6.30。
• 油价影响：布伦特原油突破70美元，输入型通胀风险上升，CPI中枢可能上行至3%。
• 实体经济：上游商品价格上行，中游工业数据改善，下游房地产销售回暖。
• 房地产政策：局部松动，但整体方向不变，房地产仍是经济需求侧重要变量。
• 智能汽车发展：政策支持技术革新与产业升级，目标是2035年建成智能汽车强国。

风险提示

• 原油价格大幅上涨可能引发输入型通胀。
• 房地产政策不确定性仍然较高。
• 金融市场相关监管政策可能带来短期市场波动。

总结

2018年初，宏观经济整体保持稳健，货币政策维持中性，债市拐点尚未到来，股市则因温和通胀预期而呈现“春季躁动”。人民币汇率企稳，全年升值预期较强。原油价格短暂突破70美元，成为输入型通胀的重要风险点。实体经济数据呈现分化，上游商品价格上行，中游工业数据有所改善，下游房地产销售回暖。房地产政策局部松动，但整体方向不变，智能汽车政策推动技术与产业革新，为未来经济增长提供新动能。