20180114-国金证券-零售电商行业研究周报_通胀预期升温_中高端消费复苏延续_10页_894kb

消费升级与娱乐研究中心零售电商行业研究周报总结

核心内容概述

本报告为国金证券发布的零售电商行业周报，重点分析了当前行业趋势、市场表现、消费数据及行业动态，并提出了投资建议和风险提示。整体观点认为，零售行业长期竞争力高于行业均值，消费升级和新零售模式正在推动行业变革，同时中高端消费复苏和关税调整也对行业产生积极影响。

主要观点

1. CPI温和回升，超市行业受益

• CPI数据：12月CPI同比上涨0.1pct至1.8%，南方降温推高猪肉和蔬菜价格，叠加季节性因素，通胀预期升温。
• 行业影响：CPI对超市行业（必选消费品）具有较强相关性，提升客单价有助于增强经营利润弹性。
• 长期趋势：CPI上行对超市行业利润的边际效应将逐步减弱。

2. 新零售加速行业整合

• 互联网巨头布局：京东7FRESH首家线下超市开业，采用“超市+餐饮”模式，计划未来3-5年在全国铺设1000家门店。
• 苏宁布局：苏宁推出“苏鲜生”新零售超市，定位餐饮+超市，引入平价进口商品，预计2018年开设50家门店。
• 行业格局变化：行业进入洗牌阶段，全国性和区域性龙头（如永辉超市、家家悦）有望凭借资源整合和经营壁垒重塑行业格局。

3. 中高端消费复苏持续

• 零售额增速：12月50家零售额增速小幅下滑至0.7%，但10月、11月分别增长4.1%和5.2%，表明中高端消费回暖趋势仍在。
• 关税调整：12月1日起，我国下调187项商品进口税，缩小高端消费品国内外价差，推动海外消费回流。
• 受益行业：百货行业有望受益于中高端消费复苏和海外消费回流，建议关注王府井、天虹股份、鄂武商、重庆百货。

4. 电商红利持续释放

• 电商增长数据：2017年我国电子商务零售总额同比增长26.8%，双十一同比增长39%，线上零售红利依旧显著。
• 投资建议：电商板块在双十一后有所调整，建议关注龙头企业如苏宁云商、跨境通、南极电商。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：19.21
• 国金批发和零售贸易指数：3662.34
• 沪深300指数：4225.00
• 上证指数：3428.94
• 深证成指：11461.99
• 中小板综指：11578.18

行情回顾

• 板块表现：本周申万商业贸易板块下跌0.48%，弱于上证综指（+1.1%）。
• 涨幅前五：武汉中商（+8.26%）、金一文化（+5.84%）、翠微股份（+4.53%）、莱绅通灵（+4.42%）、重庆百货（+4.37%）。
• 跌幅前五：东百集团（-9.82%）、红旗连锁（-7.48%）、快乐购（-6.50%）、南极电商（-6.31%）、华联综超（-6.18%）。

消费数据

• 社会消费品零售总额：同比增长8.8%，增速回升。
• CPI：12月同比增长1.8%，整体呈上升趋势。
• 限额以上零售额：同比增长7.9%，其中服装类（+10.2%）、化妆品类（+21.4%）增速显著。

推荐标的

• 永辉超市：全国性零售龙头，具备较强经营壁垒。
• 家家悦：区域性龙头，受益于新零售布局。
• 王府井：百货行业代表，受益于中高端消费复苏。
• 苏宁云商：电商龙头，品牌升级，海外采购计划推进。
• 跨境通：跨境电商代表，受益于关税调整。

风险提示

1. 终端需求不达预期风险：居民收入增速放缓可能抑制消费需求。
2. 国家政策变革风险：关税政策变化可能影响跨境电商业务。
3. 新业态发展不及预期风险：如生鲜电商、无人零售等新兴业态发展受资金影响，可能低于预期。

投资评级说明

行业公告与动态

• 莱绅通灵：沈东军当选董事长，赵坚等高管任职。
• 赫美集团：拟收购尚品网90%股权及和诚宇信100%股权。
• 爱迪尔：董事长苏日明增持股份，持股比例达23.70%。
• 南极电商：蒋学明解除部分股份质押，持股比例5.42%。
• 苏宁云商：净利润同比增长485.13%-499.32%，品牌升级为“苏宁易购”。

行业新闻

• 口碑并入阿里新零售：CEO范驰向张勇汇报，重构效率升级。
• 中百无人超市上线：首家“好邦e购”推出，提供20%-30%价格优惠。
• 苏宁启动千亿海外采购计划：未来三年引入5000个海外品牌，覆盖多个品类。
• 达令家与苏宁战略合作：对接多个大品类供应链体系。
• 寺库进军区块链：解决奢侈品信任问题，股价暴涨40%。

总结

本报告指出，当前零售电商行业正处于转型升级的关键阶段，CPI温和回升与中高端消费复苏为超市及百货行业带来利好，而新零售模式的推进则加速了行业整合。电商板块虽受资金影响有所调整，但龙头企业价值凸显，建议重点关注。同时，报告提醒投资者注意终端需求、政策变化及新业态发展的不确定性。