20240116-万联证券-固定收益跟踪报告_社融支撑仍强_信贷投放将注重节奏_7页_814kb

报告总结

• 事件与数据回顾：12月社融存量同比增速增至95%，信贷同比少增2300亿元，M2增速下行0.3个百分点，M1增速持平。全年信贷需求不弱，但节奏前高后低，注重均衡投放。

• 信贷需求分析：企业中长期贷款持续少增，居民短贷略有提升但中长期仍弱，信贷投放依赖票据冲量，核心需求待改善。

• 社融支撑因素：政府债发行加速支撑社融，非标融资减少，直接融资偏弱但债券融资受低基数拉动。整体社融增长稳健。

• 资金面情况：M2增速下降，资金活化不足，企业和居民存款迁移季节性增强，财政存款负值反映支出国库款。

• 市场展望：社融支撑力度强，一季度信贷可能“开门红”，央行工具如PSL一季度或投放，债市利率震荡，政策落地是关键。

• 风险因素：海外政策变化超预期、地产政策效果欠佳、企业投资低迷等可能影响经济。