20210221-浙商证券-快递行业专题报告_春节错期带来1月单量高增_关注节后行业格局博弈_17页_938kb

物流Ⅱ行业专题报告总结

核心内容

2021年1月，中国快递行业在春节错期及去年同期疫情防控影响下，单量同比增长124.66%至84.94亿件，行业收入同比增长73.35%至867.6亿元。尽管单量增长显著，但单价同比下降3.02元至10.21元，显示出行业仍处于以价换量的阶段。其中，顺丰单月快递收入达到155.88亿元，创上市以来新高，成为A股快递公司中的领跑者。

主要观点

• 消费线上化趋势显著：网购平台月活用户持续增长，2021年1月淘宝、京东、拼多多MAU分别同比增长11.97%、19.17%、67.92%。实体网购渗透率仍有约21个百分点的增长空间，远期有望达到45.5%。
• 行业格局变化：2021年1月CR8为80.40%，较上月下降1.8个百分点，较去年同期下降4.4个百分点。新入局者短期内对市场格局产生一定扰动。
• 单价走势分化：整体票单价环比提升0.20元，但同比略有下降。其中，义乌（金华）规模以上快递业务票单价3.18元，同比-0.60元，环比+0.32元。
• 投资逻辑转向规模：未来估值应更多关注规模端，而非单纯的利润端。快递企业需通过单量、资产、资本规模等维度提升壁垒，龙头公司有望在行业整合中胜出。

关键信息

1. 行业数据概览

2. 快递企业表现

• 韵达股份：单量13.86亿件，市占率16.32%，同比增长118.96%
• 圆通速递：单量12.68亿件，市占率14.93%，同比增长116.75%
• 申通快递：单量8.43亿件，市占率9.92%，同比增长110.22%
• 顺丰控股：单量9.03亿件，市占率10.63%，同比增长59.54%

3. 单价表现

• 顺丰：票单价17.26元，同比-12.23%，环比+1.89%
• 申通：票单价2.51元，同比-23.94%，环比+7.73%
• 圆通：票单价2.38元，同比-19.25%，环比+7.69%
• 韵达：票单价2.23元，同比-22.03%，环比-0.89%

4. 收入表现

• 顺丰：快递收入155.88亿元，同比增长39.80%
• 圆通：快递收入30.13亿元，同比增长74.87%
• 韵达：快递收入30.91亿元，同比增长70.68%
• 申通：快递收入21.15亿元，同比增长59.64%

投资建议

• 通达系：建议关注单量领先的中通快递及相对低估的韵达股份。
• 直营系：建议继续关注顺丰控股，其在传统与新兴业态布局下具备更强的网络延展能力和壁垒升级潜力。
• 估值锚点转变：未来应更多关注企业的规模端表现，而非仅以利润为估值依据。

风险提示

• 疫情反复：可能对快递网络造成影响。
• 资本进入：可能扰乱现有市场发展。
• 价格战超预期：可能影响行业盈利能力及格局变化。

附录：相关报告

1. 《快递行业专题报告：2020年单量同比+31%，关注价格博弈后的格局变化》2021.1.19
2. 《快递行业专题报告：11月快递单量同比+37%，关注旺季后单价及份额变动》2020.12.20
3. 《快递数据月月看：10月行业单量同比+43%，关注“双十一”后价格变动》2020.11.19
4. 《快递数据月月看：9月快递表现优秀，量价向好，继续关注龙头企业》2020.10.20
5. 《快递数据月月看：8月单量同比增长36%，龙头份额集中趋势不改》2020.09.20
6. 《快递数据月月看：6月单量同比增长36.8%，票单价环比回暖》2020.07.19
7. 《快递数据月月看：4月单量同比+32%，龙头份额提升，继续关注单价》2020.05.19
8. 《快递行业热点五问五答：驱动仍在，龙头为王——快递行业2020年一季度综述》2020.05.06