20220529-天风证券-水泥行业研究周报_需求逐渐进入淡季_价格竞争或加剧_20页_2mb

水泥行业分析总结

核心内容概述

水泥行业近期面临需求淡季、价格竞争加剧等多重压力。2022年1-4月水泥产量同比下滑14.8%，4月单月产量同比下滑18.9%。预计5月水泥产量仍保持两位数下滑，6月疫情恢复后需求或有所回暖，但淡季效应和市场竞争仍可能对价格形成下行压力。中长期来看，水泥行业步入需求下行期，但“双控”“双碳”政策将推动供给端调整，或带来行业集中度提升和价格中枢上移的机会。

主要观点

• 短期需求疲软：水泥市场需求进入淡季，部分区域受疫情和雨水天气影响，销售压力增大，库存攀升，价格继续回落。
• 价格竞争加剧：价格下调主要集中在华东、中南和西南地区，部分企业为缓解库存压力而降价促销。
• 供给端政策收紧：2022年错峰停产力度加大，各省区计划停窑时间延长，尤其是中西部地区。未来水泥行业将纳入碳交易，小企业成本压力加大，龙头竞争优势凸显。
• 产能结构优化：政策要求2025年标杆产能占比超30%，2500T/D及以下产能将逐步退出，预计行业总产能收缩8.6%以上。产能置换比例提高，异地置换限制加强，有助于优化供给结构。
• 行业发展趋势：水泥行业或呈现“量减价增”的趋势，龙头企业的市场份额和价格话语权有望增强，整体投资性价比仍较高。
• 投资建议：推荐成长性较优的【上峰水泥】、【华新水泥】，以及龙头【海螺水泥】。混凝土减水剂领域成长性突出，首推【苏博特】。

关键信息

需求分析

• 2021年水泥需求疲软：主要受房地产需求下滑、专项债未落实、资金短缺及原材料价格大涨等因素影响。
• 2022年需求预期：预计水泥需求下滑幅度在5%-10%，整体仍维持较高水平，但受地产拖累，需求难以明显回升。
• 区域表现：5月下旬，大部分地区水泥出货率下降，库存攀升至70%以上，销售压力加大。

供给分析

• 错峰生产：2022年全国错峰停产力度更大，尤其在中西部地区。山东、河南等地区计划停窑时间延长，产能利用率下降。
• 产能置换政策：2021年7月新修订的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》对产能置换比例和异地置换限制加强，有助于压减过剩产能。
• 碳交易影响：水泥行业二氧化碳排放占建材行业83%，未来将纳入碳交易，小企业可能因成本压力加速退出，龙头优势凸显。

市场表现

• 价格走势：全国水泥均价481元/吨，环比下降5.8元/吨，年同比高15.6元/吨。价格下滑主要集中在华东、中南和西南地区。
• 库存情况：全国水泥库存71%，周环比上升1.3pct，年同比上升16pct。部分区域库存接近满库，销售压力显著。
• 水煤价差：全国水煤价差380元/吨，周环比下降6元/吨，年同比低21元/吨，显示成本端压力较大。

企业表现

投资建议

• 成长性企业：【上峰水泥】、【华新水泥】成长性较优，具备较好发展潜力。
• 龙头股：【海螺水泥】作为行业龙头，竞争优势明显，值得关注。
• 混凝土减水剂：该领域成长性突出，首推【苏博特】。

结论

水泥行业短期内面临需求淡季和价格竞争压力，但中长期供给端政策调整将带来行业集中度提升和价格中枢上移的机遇。在“双控”“双碳”政策推动下，行业或进入“量减价增”阶段，龙头企业的市场地位和盈利能力有望增强，整体仍具备较高投资性价比。