20141021-中泰证券-欣旺达-300207.SZ-业绩拐点明确_锂电池全产业链龙头跃然成型_14页_548kb

欣旺达（300207.SZ）总结

核心内容

欣旺达是国内领先的锂离子电池模组产品供应商，近年来在锂电池产业链中快速崛起，成为行业龙头。公司主要产品包括锂离子电池模组、移动电源和精密结构件，广泛应用于消费电子及工业领域。公司2014年前三季度业绩表现亮眼，收入同比增长114.78%，净利润同比增长99.72%，显示出业绩拐点已明确。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度收入达26.86亿元，净利润达8795.38万元，均高于市场预期，尤其是三季度净利润同比增长224.99%，业绩弹性较大。
• 客户结构优化：公司已成为联想、华为、小米、中兴、魅族、步步高、OPPO、金立等国内一线移动终端厂商的主要供应商，同时拓展了苹果等国际大客户，客户资源优质。
• 利润率提升空间大：随着自动化生产线的快速推进，公司人工成本将大幅下降，叠加高毛利率客户占比提升，公司利润率有望持续改善。
• 产业链布局清晰：公司已与英威腾共同设立欣旺达电动汽车电池有限公司，并在青海设立子公司，布局锂电池全产业链，向新能源汽车领域迈进。
• 行业趋势利好：电池模组行业向中国大陆转移的趋势明显，公司凭借自动化、成本控制、管理机制等优势，有望在全球一线客户中提升市场份额。
• 长期战略明确：公司计划通过产业链整合与扩张，实现从消费电子到新能源汽车的全面布局，发展前景广阔。

关键信息

财务数据概览

公司优势

• 优质客户资源：公司为苹果、联想、华为等客户提供电池模组，客户结构持续优化。
• 自动化产能提升：自动化线改造加速，成本控制能力增强，利润率有望提升。
• 产业链一体化：通过收购东莞锂威，公司向锂电电芯领域延伸，形成完整的锂电池产业链布局。
• 管理机制灵活：作为民营企业，公司管理层进取心强，有利于把握行业机遇。

行业前景

• 锂电池市场快速增长：2009年全球市场约100亿美元，预计2020年达590亿美元。
• 应用领域广泛：手机、笔记本电脑、电动工具、电动汽车、储能等领域为锂电池主要应用市场。
• 技术优势明显：锂离子电池具有高比能量、长寿命、无污染等优势，逐步替代铅酸电池和镍氢电池。

风险提示

• 苹果业务进展不确定性：苹果新一代产品销量及公司进入其供应链的进度可能影响业绩。
• 毛利率波动风险：自动化线投产进度及市场竞争可能导致毛利率不及预期。

未来展望

欣旺达在2014年已实现业绩显著增长，未来三年（2014-2016）预计营收分别为39.4亿、58.7亿、82.3亿元，净利润分别为2.0亿、3.3亿、5.1亿元，对应EPS分别为0.81元、1.34元、2.07元。公司估值合理，动态市盈率有望持续下降，PEG值趋于合理，长期投资价值凸显。

总结

欣旺达作为锂电池全产业链龙头，凭借优质客户资源、自动化产能提升和产业链布局，已实现业绩历史性拐点。公司未来成长性良好，盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。