20250910-中原证券-天味食品-603317.SH-2025年中报点评_火锅调料收入减少_核心市场表现较弱_4页_645kb

天味食品2025年中报点评

核心观点： 公司2025年上半年营收、净利润双降，主要因火锅调料收入下滑，线上渠道增长，东部市场表现优于核心区域。

关键数据

• 营收：13.91亿元，同比降5.24%
• 净利润：1.63亿元，同比降22.58%

业务分析

1. 收入波动

   • 主要下降：火锅调料（收入4.28亿元，同比降12.85%）
   • 增长：中式复调收入增至8.96亿元，但占比下降
   • 萧条产品：腊肉香肠调料同比减59.31%，但占比低

2. 线上与区域表现

   • 线上渠道销售4.07亿元，同比增长60.11%
   • 东部市场销售额3.8亿元，同比增长29.35%
   • 核心市场：西部、中部分别同比下降5.85%、27.46%

3. 盈利能力

   • 毛利率降至38.7%，同比下降0.86%
   • 净利率下降至14.53%，同比下降2.82%
   • 成本上升、线上增长支出增加

风险提示

• 行业风险：经济环境、居民收入影响餐饮消费；火锅调料市场受闭店、客单价下降、翻台率下降影响
• 公司风险：收入与利润下滑，毛利及费用压力

评级与估值

• 评级：增持（维持）
• 估值：2025E PE 21.02倍，2027E PE 16.84倍

总结

公司虽面临核心市场表现疲软，但线上渠道与东部市场增长带来一定补偿。盈利压力需关注成本控制及新业务推进。